9月21日，長城汽車（601633.SH）公開發(fā)行價為每股13元，其實際控制人魏建軍身價也隨之飆升為約158億元，在富豪榜的排名大大提前。然而，業(yè)界卻有長城汽車不差錢的傳聞。
長城汽車天津制造廠員工在長城哈弗H 6 下線前做最后的檢查
長城汽車天津基地8月25日在天津濱海新區(qū)宣布啟動，這距離長城汽車（02333.HK）回歸A股申請通過中國證監(jiān)會批準(zhǔn)剛過了三個星期，長城汽車這次回歸A股募集資金七項用途中，其中有四個和天津基地有關(guān)。
長城汽車回歸A股資金還沒有到手，天津基地已然啟動，印證了外界關(guān)于長城汽車不差錢的傳言?！盎貧wA股，我們并不差錢，主要是考慮未來長城的更大發(fā)展。”一名長城汽車高管曾信誓旦旦地說。
8月3日，長城汽車發(fā)布公告稱，中國證監(jiān)會已于當(dāng)天審議通過其回歸A股方案。至此，長城汽車三年來再度回歸A股終于啟程。今年以來市場急轉(zhuǎn)直下，融資已成為民營車企破解困境的主要途徑，長城汽車恐亦難獨善其身。
長城汽車A股上市之路并不平坦。早在2008年6月，該公司曾向中國證監(jiān)會遞交了回歸A股申請，擬在上交所發(fā)行不超過1.22億股A股，用于多項零配件研發(fā)項目。當(dāng)年7月14日，中國證監(jiān)會否決了該項申請，長城汽車初次“回A”出師不利。
當(dāng)時業(yè)內(nèi)人士普遍猜測，長城汽車A股IPO遭否的主要原因可能是長城汽車當(dāng)時打算融資進軍轎車業(yè)，但證監(jiān)會認(rèn)為這并非長城汽車的主業(yè)，投資存在風(fēng)險。頗具諷刺意味的是，三年前長城汽車回歸A股的申請之所以被拒，正是因為其資金充足，資產(chǎn)負(fù)債率相對過低。
證監(jiān)會認(rèn)為，當(dāng)時的長城汽車賬面資金充足，據(jù)長城汽車2007年的財務(wù)報告顯示，長城汽車貨幣資金總額約為33.12億元，其中H股增發(fā)募集資金尚余11.1億元未使用。而長城汽車募投的六大項目預(yù)計耗資約27.55億元，因此完全可以支付六大投資項目。另外，長城汽車的資產(chǎn)負(fù)債率不高，通常此類公司會被視作無募資必要。據(jù)長城汽車的財報顯示：2007年，長城汽車（母公司）資產(chǎn)負(fù)債率為30.65%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于汽車類上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率?！百Y產(chǎn)負(fù)債率過低，造成公司整體融資必要性欠缺，有關(guān)部門認(rèn)為其完全可以依靠自身的現(xiàn)金流量滿足其經(jīng)營性現(xiàn)金流量的需求。”某汽車行業(yè)分析師指出。
長城汽車發(fā)言人商玉貴也透露：“當(dāng)時被否決的原因很多，包括股市低迷，長城并不缺資金等很多復(fù)雜的因素?！币虼宋茨苌鲜?。
在遭遇了監(jiān)管部門不差錢的否決理由后，長城汽車在此后幾年為“花錢”下足了功夫。從去年起，長城汽車更是加快在天津建新工廠的速度，并制定了未來五年產(chǎn)銷量分別突破200萬輛、180萬輛的激進目標(biāo)。這個分三期建設(shè)至2015年的基地，總耗資將達到85億元。大手筆的投入后，長城汽車的財務(wù)狀況也逐年發(fā)生變化。2008年12月31日至2010年12月31日的負(fù)債分別為36.79億元、71.31億元、132.98億元，而截至今年3月31日，長城汽車負(fù)債已達148.87億元。與之相應(yīng)，長城汽車的資產(chǎn)負(fù)債率也由2007年歲末的30.65%提升至2010年年底的55.85%?？焖偕叩馁Y產(chǎn)負(fù)債率在滿足了上市融資前提的同時，卻也泄露了長城資金告急的壓力。
此番回歸A股是長城汽車時隔三年后的再度努力，長城汽車將成為繼比亞迪之后第二家同時在A股和H股上市的民營車企。按計劃，募投項目建成并順利達產(chǎn)后，每年將給長城汽車帶來新增營業(yè)收入超過85.4億元，新增凈利潤超過9.8億元。但從其7月29日發(fā)布的招股說明書草案來看，大約36億港元（合29.74億元人民幣）的融資額仍不足其擬建的技術(shù)中心投資額的60%。不過長城汽車公告稱，若扣除開支后，A股發(fā)行的款項不足以應(yīng)付項目所需資金，公司會以內(nèi)部資源或銀行貸款補撥付。
長城汽車A股IPO獲得通過后，特別是在A股和H股上市后，長城汽車董事長魏建軍仍是長城最大股東。資料顯示，創(chuàng)新長城持有長城汽車62.27%的股份，是控股股東；魏建軍持有創(chuàng)新長城62.35%的股權(quán)，是長城汽車實際控制人。本次發(fā)行后，魏建軍控制的股權(quán)將被稀釋為56.04%，但仍處于絕對控制地位。
在過去的十余年間，長城汽車資產(chǎn)增速驚人，但每次股權(quán)轉(zhuǎn)讓似乎都頗為匆忙，并出現(xiàn)不同程度的折價。按照業(yè)內(nèi)人士觀點，一家業(yè)績增長勢頭良好的公司在股權(quán)轉(zhuǎn)讓時，大都會考慮到公司未來的增長速度和發(fā)展空間，會出現(xiàn)不同程度的溢價。盡管在招股書申報稿中，長城汽車稱之前的每一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，都合法屬實，但其中似乎仍有賤賣集體資產(chǎn)之嫌疑。
