上半年首虧 奇瑞票融18億難緩財(cái)務(wù)壓力

    IPO融資無門，奇瑞汽車開始另擇門路。10月17日，奇瑞汽車通過中期票據(jù)融資18億元，期限為3年，發(fā)行利率為5.49%。

    但是，18億元僅能解決奇瑞汽車的“燃眉之急”，對(duì)于未來三年資本支出均將保持在40億元左右的奇瑞汽車來說，此次中期票據(jù)融資僅僅是“杯水車薪”。

    更為嚴(yán)重的是，在2009年-2011年連續(xù)三年盈利之后，奇瑞汽車在今年上半年出現(xiàn)了首次虧損，額度達(dá)到-3.79億元。

    短期償債風(fēng)險(xiǎn)大

    招募說明書顯示，2009-2011年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為72.98%、77.71%和74.32%，到了2012年上半年，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到75.99%。

    奇瑞汽車對(duì)此的解釋是“在于公司不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和投資規(guī)模，所需生產(chǎn)經(jīng)營以及項(xiàng)目投資資金持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)外融資規(guī)模及經(jīng)營性負(fù)債規(guī)模不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率上升?！?

    值得注意的是，在奇瑞汽車的負(fù)債結(jié)構(gòu)中以流動(dòng)負(fù)債為主，2009-2011年以及2012年上半年，公司流動(dòng)負(fù)債分別為190.99億元、276.10億元、305.60億元和352.11億元，占負(fù)債總額比例分別為77.29%、81.21%、76.99%和79.17%。

    實(shí)際上，在行業(yè)整體去庫存化的背景下，奇瑞汽車的存貨也令人擔(dān)憂。

    2009-2011年及2012年上半年，奇瑞汽車的存貨分別為36.21億元、41.73億元、42.50億元和40.46億元，占總資產(chǎn)的比重分別為10.69%、9.54%、7.96%、6.91%。

    現(xiàn)金流逐步惡化

    在IPO遙遙無期之際，汽車制造行業(yè)資本密集性的特性使得奇瑞汽車不得不通過中期票據(jù)進(jìn)行融資。

    “這個(gè)還是比較正確的選擇，畢竟融資成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行貸款?！鄙鲜銎囇芯繂T告訴記者，目前央行三年期貸款利率為6.4%，奇瑞汽車此次融資成本為5.49%，“但奇瑞汽車未來資本支出還是很大，如果現(xiàn)金流惡化的話，將出現(xiàn)很大的風(fēng)險(xiǎn)?！?

    數(shù)據(jù)顯示，奇瑞汽車2009-2011年及2012年上半年末貨幣資金分別為53.79億元、49.99億元、51.90億元和53.45億元。但是其同期的短期借款更高，分別為32.38億元、55.37億元、107.90億元和172.72億元。

    而從2011年起，奇瑞汽車的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量就變?yōu)樨?fù)值。

    2009-2011年及2012年上半年，奇瑞汽車的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量分別為45.53億元、33.26億元、-47.46億元和-21.38億元。

    在這種情況下，奇瑞汽車依舊沒有放慢發(fā)展的步伐。

    記者了解到，奇瑞汽車未來三年的資本支出均將保持在40億元左右，主要投資項(xiàng)目有整車項(xiàng)目、發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目、變速箱項(xiàng)目、新車型研發(fā)項(xiàng)目等。

    財(cái)政補(bǔ)貼掩蓋虧損

    根據(jù)中國汽車協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2012年9月，國內(nèi)汽車銷售161.74萬輛，同比下降1.75%。其中，乘用車銷售131.56萬輛，同比下降0.30%。商用車銷售30.18萬輛，同比下降7.59%。

    上述汽車研究員告訴記者，“奇瑞汽車短期內(nèi)仍將以中低端市場(chǎng)為主，加上受到外資品牌的沖擊較大，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，獲利空間較小?！?

    而據(jù)記者得到的奇瑞汽車2012年1-6月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，這種競(jìng)爭(zhēng)的殘酷性已經(jīng)反映在其經(jīng)營狀況上，虧損已經(jīng)出現(xiàn)。

    今年上半年，奇瑞汽車合并財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，營業(yè)總收入為137.78億元，較去年同期206.22億元，同比下滑33.19%；凈利潤(rùn)為-3.79億元，而去年同期這個(gè)數(shù)據(jù)為2億元。

    據(jù)蕪湖當(dāng)?shù)匾晃徽賳T告訴記者，如果沒有政府的連年補(bǔ)貼，奇瑞汽車早就應(yīng)該虧損了。

    根據(jù)安徽省相關(guān)部門所發(fā)文件，安徽省將原定2003年至2007年每年對(duì)奇瑞汽車公司的7000萬元投資，改為對(duì)公司的研發(fā)補(bǔ)貼，并延長(zhǎng)至2015年。蕪湖市政府按照省市股權(quán)同比例增加對(duì)公司的研發(fā)補(bǔ)貼，每年按8900萬元補(bǔ)貼公司，也延長(zhǎng)至2015年。此外，蕪湖市政府、蕪湖市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、863項(xiàng)目每年都給奇瑞汽車一定的補(bǔ)貼。

    事實(shí)上，奇瑞汽車2011年的營業(yè)利潤(rùn)實(shí)際上已經(jīng)是虧損4.15億元。但是營業(yè)外收入?yún)s達(dá)到5.94億元（絕大部分來自政府的財(cái)政補(bǔ)貼）。此項(xiàng)收入一下把奇瑞汽車主營業(yè)務(wù)的虧損彌補(bǔ)殆盡，反而使得去年盈利了2.03億元。

    奇瑞汽車2012年第一期中期票據(jù)招募說明書顯示，2011年政府補(bǔ)助達(dá)到3.57億元。今年一季度，這種政府補(bǔ)助又得到了1.22億元。

    如果今年政府補(bǔ)助不夠，一旦今年出現(xiàn)虧損，其多年醞釀的IPO之夢(mèng)或?qū)⑦b遙無期。