東風(fēng)“精”算： 2.5億元撬動(dòng)117億元回購(gòu)

    歷經(jīng)7年談判，東風(fēng)汽車集團(tuán)股份有限公司（00489.HK）與沃爾沃集團(tuán)(AB Volvo)正式在北京牽手。

    根據(jù)協(xié)議，雙方將建立以資本為紐帶的戰(zhàn)略聯(lián)盟，共同致力于發(fā)展全球領(lǐng)先的“東風(fēng)”品牌商用車。該戰(zhàn)略聯(lián)盟最實(shí)質(zhì)性的合作項(xiàng)目便是合資成立股比為55%:45%的東風(fēng)商用車有限公司，其中，東風(fēng)集團(tuán)占股55%，沃爾沃集團(tuán)占股45%。

    不過(guò)在完成合資之前，東風(fēng)集團(tuán)需要首先從與日產(chǎn)合資組建的東風(fēng)汽車有限公司（東風(fēng)有限）回購(gòu)中重型商用車業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。1月27日，東風(fēng)集團(tuán)發(fā)布公告稱，該公司及其附屬公司將回購(gòu)東風(fēng)有限旗下的商用車等業(yè)務(wù)，總價(jià)為117億元人民幣?；刭?gòu)后，絕大部分的業(yè)務(wù)與資產(chǎn)將轉(zhuǎn)移至新東風(fēng)商用車公司，然后再由沃爾沃集團(tuán)出資56億元人民幣從東風(fēng)集團(tuán)手中收購(gòu)該公司45%的股權(quán)。

    對(duì)于東風(fēng)集團(tuán)在回購(gòu)中所需的117億元巨額資金，一位來(lái)自東風(fēng)的人士表示，“東風(fēng)不會(huì)做虧本生意?！?

    事實(shí)上，由于東風(fēng)集團(tuán)持有東風(fēng)有限一半的股權(quán)，因此享有該筆交易117億元收益的一半。此外，轉(zhuǎn)讓新東風(fēng)商用車45%的股權(quán)，東風(fēng)還可獲得沃爾沃集團(tuán)支付的56億元。這意味著東風(fēng)僅需2.5億元就可以撬動(dòng)這筆117億元的生意。

    此外，在本輪資本運(yùn)作中，東風(fēng)集團(tuán)將不僅實(shí)現(xiàn)對(duì)與沃爾沃合資的新東風(fēng)商用車的控股，同時(shí)接手了東風(fēng)有限所持有的東風(fēng)汽車財(cái)務(wù)有限公司和東風(fēng)柳州汽車有限公司全部股份，實(shí)現(xiàn)對(duì)這兩家公司的直接控股。與此同時(shí)，雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟也將在東風(fēng)版圖開辟東風(fēng)日產(chǎn)之外的第二個(gè)乘用車戰(zhàn)線，即“東風(fēng)雷諾汽車有限公司”。

    四角戀中國(guó)續(xù)集

    東風(fēng)在與沃爾沃集團(tuán)聯(lián)姻的同時(shí)，也正式宣布將了斷與雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟在中重卡業(yè)務(wù)上的合作。

    事實(shí)上，這是雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟在全球放棄卡車業(yè)務(wù)、專注于乘用車的戰(zhàn)略思路延伸至中國(guó)的一次集中體現(xiàn)。

    據(jù)路透社報(bào)道，雷諾汽車在去年12月12日表示，正在著手出售其所持沃爾沃集團(tuán)的股份，以籌集現(xiàn)金削減債務(wù)，并且稱本次交易結(jié)束后，雷諾集團(tuán)將不再持有沃爾沃的任何股權(quán)。

    根據(jù)雷諾與其賬簿管理人高盛銀行發(fā)布的聲明稱，雷諾當(dāng)日持有1.386億股沃爾沃集團(tuán)A股，所占比例約為6.5%。

    2001年，雷諾將旗下卡車業(yè)務(wù)部售予沃爾沃集團(tuán)，換取了沃爾沃集團(tuán)15%的股權(quán)，雷諾卡車自此成為沃爾沃集團(tuán)卡車業(yè)務(wù)的一部分，雷諾也一躍成為沃爾沃集團(tuán)的大股東。此后，雷諾通過(guò)其他途徑增持沃爾沃集團(tuán)股份至21.8%。

    不過(guò)雷諾所持沃爾沃B股的大部分股權(quán)早已在2010年拋售，該筆交易的股權(quán)占據(jù)沃爾沃集團(tuán)總數(shù)的14.9%，雷諾也因此籌集了30億歐元資金。從出售卡車業(yè)務(wù)，再到大筆拋售沃爾沃股票，雷諾已經(jīng)下決心全面退出卡車業(yè)務(wù)。

    沃爾沃卻走上了一條與雷諾相反的道路，放棄乘用車業(yè)務(wù)、專注于卡車制造業(yè)務(wù)。1999年，沃爾沃集團(tuán)將旗下的沃爾沃轎車業(yè)務(wù)出售給美國(guó)福特汽車公司，2010年，浙江吉利控股集團(tuán)又從福特手中購(gòu)得沃爾沃汽車(微博) 公司。

    2007年，沃爾沃集團(tuán)通過(guò)收購(gòu)日本卡車生產(chǎn)商日產(chǎn)柴，進(jìn)而成為了東風(fēng)日產(chǎn)柴的股東。在此之前，雷諾旗下的雷諾卡車和馬克卡車均被沃爾沃收入囊中，目前沃爾沃已擁有集沃爾沃卡車、雷諾卡車、日產(chǎn)柴以及馬克卡車四大品牌的卡車板塊。

    2009年底，沃爾沃發(fā)表聲明稱，與中國(guó)重汽終止合作。此后，沃爾沃開始尋找新的伙伴。在沃爾沃集團(tuán)高層看來(lái)，東風(fēng)日產(chǎn)柴已經(jīng)為沃爾沃與東風(fēng)展開進(jìn)一步合作建立了良好的信任基礎(chǔ)。

    東風(fēng)汽車副總經(jīng)理、東風(fēng)集團(tuán)非執(zhí)行董事、東風(fēng)日產(chǎn)柴汽車有限公司董事長(zhǎng)童東城在簽約儀式現(xiàn)場(chǎng)的發(fā)言中指出，在東風(fēng)日產(chǎn)柴五年的轉(zhuǎn)型計(jì)劃中，雙方前期討論的業(yè)務(wù)協(xié)同在轉(zhuǎn)型實(shí)施中得以體現(xiàn)。

    此后，雙方開始尋找一個(gè)進(jìn)一步做大的舞臺(tái)。

    東風(fēng)“大算盤”

    在東風(fēng)與沃爾沃看來(lái)，東風(fēng)商用車公司是東風(fēng)汽車公司旗下諸多商用車資產(chǎn)最龐大的一塊，而且十堰基地是東風(fēng)的“根據(jù)地”，無(wú)疑是理想的選擇。2012年，東風(fēng)商用車公司的中重卡銷售達(dá)17.9萬(wàn)輛，出口為8000輛左右。

    據(jù)東風(fēng)集團(tuán)總裁朱福壽介紹，東風(fēng)集團(tuán)和沃爾沃集團(tuán)的合作談判可以追溯到七年前，早在2006年雙方就已經(jīng)進(jìn)入了商務(wù)車洽談期。

    關(guān)于沃爾沃商用車合資項(xiàng)目的落地選址存在三個(gè)版本：一個(gè)就是現(xiàn)在的徹底分拆出東風(fēng)有限的商用車業(yè)務(wù)（輕卡除外）與沃爾沃合資，落戶十堰；第二個(gè)版本便是不動(dòng)?xùn)|風(fēng)有限的商用車業(yè)務(wù)，在東風(fēng)日產(chǎn)柴基礎(chǔ)上進(jìn)一步做大；第三個(gè)便是局部分拆出東風(fēng)有限的商用車業(yè)務(wù)，利用東風(fēng)柳汽的資產(chǎn)與沃爾沃合資，落戶柳州。

    選址問(wèn)題長(zhǎng)期懸而未決，也是東風(fēng)與沃爾沃、雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟討價(jià)還價(jià)的集中體現(xiàn)。因?yàn)槿债a(chǎn)雖享有大量分紅，但在商用車領(lǐng)域的技術(shù)輸入并不多，東風(fēng)希望找到另一個(gè)強(qiáng)有力的合作伙伴來(lái)強(qiáng)化其在商用車領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，繼而進(jìn)軍國(guó)際商用車市場(chǎng)。

    國(guó)泰君安分析師張欣認(rèn)為，東風(fēng)的選址考慮存在做大做小的問(wèn)題，“如果在中重卡領(lǐng)域與沃爾沃全面合作，肯定是選擇十堰的東風(fēng)商用車公司。”

    據(jù)童東城介紹，新的商用車公司涉及中重型商用車整車發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱，包括研發(fā)、采購(gòu)、制造、營(yíng)銷全價(jià)值鏈。

    但擺在東風(fēng)集團(tuán)面前的難題是：一旦東風(fēng)決定徹底分拆東風(fēng)有限的中重卡業(yè)務(wù)，可能面臨日產(chǎn)方面漫天要價(jià)的局面。作為上市公司，東風(fēng)集團(tuán)必須面對(duì)來(lái)自各方的質(zhì)疑，“不能做虧本買賣”，一方面要盡量壓低回購(gòu)東風(fēng)有限旗下商用車資產(chǎn)的價(jià)格，一方面要盡量提高沃爾沃的入門費(fèi)。

    根據(jù)東風(fēng)集團(tuán)發(fā)布的公告，東風(fēng)集團(tuán)出售東風(fēng)商用車公司（與沃爾沃合資）45%的股權(quán)給沃爾沃的代價(jià)為56億元人民幣，完成出售后，商用車公司注冊(cè)資本為92億元人民幣。

    該計(jì)劃之所以能取得雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟支持的一個(gè)重要背景是，雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟正在全球淡出商用車領(lǐng)域。在中國(guó)，東風(fēng)日產(chǎn)乘用車公司不到萬(wàn)人的效益也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)7萬(wàn)人的商用車公司。

    對(duì)雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟的CEO卡洛斯·戈恩來(lái)說(shuō)，日產(chǎn)目前在華的主要目標(biāo)是追趕通用與大眾，成為在華最大的乘用車品牌。這需要日產(chǎn)、雷諾和英菲尼迪三大品牌共同征戰(zhàn)中國(guó)市場(chǎng)。

    戈恩的上述計(jì)劃都離不開東風(fēng)的全力支持，甚至在去年宣布英菲尼迪在襄陽(yáng)國(guó)產(chǎn)時(shí)，就曾傳出“日產(chǎn)已經(jīng)同意東風(fēng)商用車單飛”的消息。

    從東風(fēng)方面來(lái)說(shuō)，這筆交易對(duì)其“大自主”戰(zhàn)略也意義非凡。在東風(fēng)“乾D300”計(jì)劃中，東風(fēng)品牌商用車在2016年要達(dá)到100萬(wàn)輛。

    為確保順利實(shí)施收購(gòu)東風(fēng)有限的商用車等業(yè)務(wù)，東風(fēng)集團(tuán)于1月16日以現(xiàn)金出資方式設(shè)立了全資附屬公司東風(fēng)商用車有限公司（即為與沃爾沃合資的商用車公司）。

    按照協(xié)議，東風(fēng)集團(tuán)與沃爾沃集團(tuán)在原隸屬于東風(fēng)有限旗下的東風(fēng)商用車公司的平臺(tái)上建立55%:45%的合資公司。沃爾沃集團(tuán)總裁、首席執(zhí)行官歐羅夫·佩森也公開承認(rèn)，東風(fēng)與沃爾沃有著良好合作基礎(chǔ)的東風(fēng)日產(chǎn)柴也會(huì)掛在即將掛牌的商用車公司名下?！拔覀兊哪繕?biāo)是要把中國(guó)的東風(fēng)發(fā)展成為世界的東風(fēng)?！睎|風(fēng)汽車總經(jīng)理朱福壽在簽約儀式上如是說(shuō)道。