蔚來(lái)汽車(chē)2026年盈利夢(mèng) 難度幾顆星？

　　在蔚來(lái)成立十周年之際，創(chuàng)始人李斌發(fā)表了題為“保持初心，專(zhuān)注行動(dòng)”的內(nèi)部信，定下了公司未來(lái)兩年的戰(zhàn)略藍(lán)圖。面對(duì)嚴(yán)峻的市場(chǎng)挑戰(zhàn)，李斌對(duì)蔚來(lái)的發(fā)展充滿(mǎn)信心，提出了明年銷(xiāo)量翻番和2026年實(shí)現(xiàn)盈利兩大關(guān)鍵目標(biāo)。

　　李斌立下的“軍令狀”，對(duì)當(dāng)前的蔚來(lái)來(lái)說(shuō)，實(shí)現(xiàn)難度不小。

　　明年銷(xiāo)量翻番任務(wù)重

　　蔚來(lái)今年的銷(xiāo)量目標(biāo)是23萬(wàn)輛，與去年目標(biāo)量基本持平。截至今年10月，蔚來(lái)累計(jì)交付量為17萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)35%，目標(biāo)完成度74%。

　　蔚來(lái)10月交付量為2.1萬(wàn)輛，其中樂(lè)道L60交付量為0.43萬(wàn)輛。這意味著，11-12月兩個(gè)月，蔚來(lái)至少需要交付6萬(wàn)輛。蔚來(lái)四季度銷(xiāo)量目標(biāo)指引為7.2～7.5萬(wàn)輛。結(jié)合四季度銷(xiāo)量目標(biāo)指引以及前10月實(shí)際交付量，蔚來(lái)整年交付總量預(yù)計(jì)超過(guò)22.5萬(wàn)輛，接近既定的銷(xiāo)量目標(biāo)。

　　蓋世汽車(chē)研究院預(yù)測(cè)，蔚來(lái)今年銷(xiāo)量有望達(dá)到24萬(wàn)輛，可超額完成既定目標(biāo)。分析師表示，增量主要是EC6、ES6、ET5以及樂(lè)道L60等車(chē)型。根據(jù)樂(lè)道汽車(chē)總裁艾鐵成介紹，樂(lè)道L60到12月能夠?qū)崿F(xiàn)交付過(guò)萬(wàn)，助推蔚來(lái)整體月銷(xiāo)量持續(xù)刷新紀(jì)錄。

　　依據(jù)蔚來(lái)明年的任務(wù)目標(biāo)——銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)翻番，那至少要達(dá)成46萬(wàn)輛的銷(xiāo)量。蔚來(lái)的信心來(lái)自于，大眾品牌樂(lè)道和平價(jià)品牌螢火蟲(chóng)都將實(shí)現(xiàn)大批量交付。李斌表示，明年起蔚來(lái)將進(jìn)入新一輪產(chǎn)品周期，樂(lè)道和螢火蟲(chóng)兩大品牌將會(huì)有新的產(chǎn)品交付，整個(gè)集團(tuán)將進(jìn)入新的高速增長(zhǎng)周期。

　　蔚來(lái)表示，樂(lè)道品牌自明年3月起月交付量將破爬升至2萬(wàn)輛，加上蔚來(lái)品牌每月萬(wàn)輛左右的銷(xiāo)量，整體月交付量有望在3萬(wàn)輛以上。明年，蔚來(lái)品牌旗下車(chē)型將陸續(xù)切換到新一代（NT3）平臺(tái)，同時(shí)還將發(fā)布新品ET9；樂(lè)道品牌方面，將有兩款家用SUV上市。此外，子品牌螢火蟲(chóng)今年12月發(fā)布，明年也將迎來(lái)大批量交付。

　　開(kāi)源證券分析師認(rèn)為，蔚來(lái)明年將形成“NIO（蔚來(lái)品牌）+樂(lè)道+螢火蟲(chóng)”完整產(chǎn)品矩陣，覆蓋15-80萬(wàn)元價(jià)格帶。考慮到蔚來(lái)品牌明年上市的新車(chē)ET9定位豪車(chē)，不容易走量，主品牌銷(xiāo)售動(dòng)能有賴(lài)于老車(chē)型改款帶動(dòng)銷(xiāo)量反彈。該分析師預(yù)計(jì)，樂(lè)道和螢火蟲(chóng)兩大子品牌才是驅(qū)動(dòng)蔚來(lái)2025年整體銷(xiāo)量增長(zhǎng)的主力。

　　“作為一家成長(zhǎng)中的車(chē)企，銷(xiāo)量對(duì)我們來(lái)講是最重要的，”李斌如是說(shuō)道，并對(duì)2025年市場(chǎng)表現(xiàn)極為有信心。但機(jī)構(gòu)對(duì)蔚來(lái)2025年的銷(xiāo)量預(yù)測(cè)偏低。中銀國(guó)際將蔚來(lái)2025年的銷(xiāo)量預(yù)測(cè)上調(diào)至35萬(wàn)輛，與蔚來(lái)自身目標(biāo)差距較大。

　　2026年實(shí)現(xiàn)盈利難度更大

　　相比2025年銷(xiāo)量翻番的目標(biāo)，2026年實(shí)現(xiàn)盈利對(duì)蔚來(lái)來(lái)說(shuō)，壓力更為巨大。目前，蔚來(lái)單個(gè)季度的虧損仍在50億元以上，盈利之路充滿(mǎn)挑戰(zhàn)。

　　今年前三個(gè)月，蔚來(lái)凈虧損達(dá)155億元，同比微增0.18%，凈虧損收窄幅度微乎其微。自2018年上市以來(lái)，蔚來(lái)累計(jì)虧損已接近900億元。銷(xiāo)售毛利率的表現(xiàn)同樣令人擔(dān)憂(yōu)，目前僅為9.1%，與理想的21%存在顯著差距。

　　蔚來(lái)已經(jīng)意識(shí)到提高毛利率的迫切性，盡管這可能會(huì)對(duì)銷(xiāo)量造成一定影響。李斌坦言，“我們意識(shí)到毛利壓力非常大，而持續(xù)提高NIO品牌毛利是核心目標(biāo)?！?0月，蔚來(lái)收窄了部分促銷(xiāo)支出，導(dǎo)致當(dāng)月銷(xiāo)量剛突破2萬(wàn)輛，環(huán)比出現(xiàn)下滑。對(duì)此，蔚來(lái)表示這在預(yù)期之中。

　　2025年，蔚來(lái)的毛利率提升路徑已經(jīng)初步明確：樂(lè)道品牌的基本目標(biāo)是10%，并計(jì)劃逐步提升至15%；蔚來(lái)整體則以15%為基礎(chǔ)，力爭(zhēng)提升至20%?；ㄆ煦y行對(duì)此持謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)態(tài)度，預(yù)計(jì)在三個(gè)品牌的運(yùn)營(yíng)銷(xiāo)售和技術(shù)持續(xù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下，公司2025年的毛利率有望持續(xù)改善。

　　然而，20%的毛利率目標(biāo)實(shí)現(xiàn)起來(lái)并非易事。交銀國(guó)際、開(kāi)源證券等多家機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)都低于這一目標(biāo)。開(kāi)源證券更是預(yù)測(cè)，到2026年蔚來(lái)的整體毛利率可能僅能達(dá)到16.7%。

　　凈利潤(rùn)方面，各大機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)同樣不甚樂(lè)觀(guān)。開(kāi)源證券預(yù)計(jì)，蔚來(lái)2025年凈虧損雖有所收窄，但仍高達(dá)-158.2億元。到2026年，凈虧損依然將超過(guò)百億元，為-144.9億元。交銀國(guó)際也認(rèn)為，蔚來(lái)在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利轉(zhuǎn)正的難度極大。

　　究其原因，主要在于多重制約因素：蔚來(lái)主品牌在高端市場(chǎng)的銷(xiāo)量規(guī)模效應(yīng)不及預(yù)期，仍在為年銷(xiāo)20萬(wàn)輛奮斗；雖然可通過(guò)樂(lè)道和螢火蟲(chóng)兩大子品牌擴(kuò)大銷(xiāo)量，但平價(jià)或低價(jià)車(chē)型對(duì)盈利的貢獻(xiàn)有限；在補(bǔ)能業(yè)務(wù)的成本投入過(guò)大，短期內(nèi)很難收回；銷(xiāo)售管理費(fèi)用支出居高不下，占營(yíng)收比重超過(guò)20%，亟需改善經(jīng)營(yíng)效率。

　　多重挑戰(zhàn)疊加之下，蔚來(lái)要實(shí)現(xiàn)2026年盈利的夢(mèng)想，難度可能超出公司預(yù)期。