擴(kuò)張遠(yuǎn)超盈利 長(zhǎng)安面臨310億資金需求

     長(zhǎng)安集團(tuán)在資本市場(chǎng)上遭遇了“收之東隅，失之桑榆”的尷尬。

　　1月14日，長(zhǎng)安集團(tuán)旗下長(zhǎng)安汽車募集35億元資金，沒(méi)有達(dá)到此前40億元的募集目標(biāo)。

　　“長(zhǎng)安汽車的定價(jià)決定了公開增發(fā)將以失意結(jié)束，這個(gè)股價(jià)太高了。二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)比公開增發(fā)還便宜，誰(shuí)會(huì)去參與定向增發(fā)？”天相顧投一位不愿具名的汽車分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

　　上述分析師認(rèn)為，“長(zhǎng)安汽車產(chǎn)品盈利能力不如上海汽車和一汽轎車，雖然未來(lái)有資產(chǎn)注入可能，但其他資產(chǎn)表現(xiàn)一般。資本市場(chǎng)上的反映表明了長(zhǎng)安集團(tuán)發(fā)展的現(xiàn)狀：冒進(jìn)布局，但產(chǎn)品和盈利能力并不支持這么快速的擴(kuò)張。資本市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)安集團(tuán)的冒進(jìn)路線并不認(rèn)可。根據(jù)其規(guī)劃來(lái)看，長(zhǎng)安集團(tuán)或面臨310億元資金需求，這遠(yuǎn)超長(zhǎng)安集團(tuán)的盈利能力?！?

　　“大長(zhǎng)安”質(zhì)與量

　　在長(zhǎng)安集團(tuán)董事長(zhǎng)徐留平“大長(zhǎng)安”版圖路線設(shè)計(jì)中，“規(guī)模論”一度是重要的發(fā)展思路。

　　2009年初，國(guó)務(wù)院辦公廳公布了《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，強(qiáng)調(diào)“通過(guò)兼并重組，形成2~3家產(chǎn)銷規(guī)模超過(guò)200萬(wàn)輛的大型汽車企業(yè)集團(tuán)，4~5家產(chǎn)銷規(guī)模超過(guò)100萬(wàn)輛的汽車企業(yè)集團(tuán)”，首次將長(zhǎng)安與一汽、東風(fēng)、上汽一起劃入“四大”之列。

　　長(zhǎng)安汽車在此政策之下突變發(fā)展風(fēng)格，從保守走向冒進(jìn)，踏上了擴(kuò)張之旅。過(guò)去兩年內(nèi)，長(zhǎng)安集團(tuán)收購(gòu)中航汽車資產(chǎn)，加深合資企業(yè)合作；聯(lián)合PSA成立合資公司，布局海外研發(fā)中心；另外還與5個(gè)地方政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。

　　去年10月，長(zhǎng)安集團(tuán)董事長(zhǎng)徐留平宣布了長(zhǎng)安集團(tuán)未來(lái)10年的品牌戰(zhàn)略，并公開表示在2012年、2015年、2020年分別實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷汽車300萬(wàn)輛、450萬(wàn)輛、600萬(wàn)輛的目標(biāo)?！耙皇且?guī)模，二是產(chǎn)品……擴(kuò)張就是為了應(yīng)對(duì)未來(lái)的規(guī)模之爭(zhēng)。”這被認(rèn)為是長(zhǎng)安汽車2009年以來(lái)高速擴(kuò)張的戰(zhàn)略邏輯。

　　但是擴(kuò)大規(guī)模引發(fā)的問(wèn)題越來(lái)越突出，多位業(yè)內(nèi)人士表示，長(zhǎng)安集團(tuán)發(fā)展過(guò)于冒進(jìn)，其資產(chǎn)管理能力和產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)能力并沒(méi)有支撐起這樣的擴(kuò)張。

　　首先是長(zhǎng)安集團(tuán)對(duì)中航汽車資產(chǎn)的整合不夠迅速，且缺少有效率的利用。長(zhǎng)安、哈飛和昌河三個(gè)品牌在微型商用車領(lǐng)域一直有競(jìng)爭(zhēng)，長(zhǎng)安集團(tuán)選擇繼續(xù)保留哈飛和昌河品牌，品牌存在集團(tuán)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，長(zhǎng)安鈴木與昌河鈴木的整合也拖泥帶水，與鈴木汽車的戰(zhàn)略合作關(guān)系或多或少受到了影響。

　　其次，長(zhǎng)安汽車主要產(chǎn)品比較低端，利潤(rùn)率比較低。2009年，長(zhǎng)安汽車銷售收入1054億元，利潤(rùn)為23.83億元，利潤(rùn)率為2.26%，而銷售收入為1180億元的廣汽集團(tuán)，利潤(rùn)為122億元。上汽集團(tuán)和一汽集團(tuán)利潤(rùn)率也都在8%以上。

　　面臨310億元資金需求

　　面對(duì)大量的資金需求壓力，長(zhǎng)安汽車失意資本市場(chǎng)將使得未來(lái)的融資之路更為艱難。

　　去年7月，長(zhǎng)安集團(tuán)與法國(guó)標(biāo)致雪鐵龍汽車集團(tuán)（PSA）在巴黎正式簽署合資協(xié)議，將成立一家新合資公司，雙方的股權(quán)比為50:50。

　　去年6月29日，長(zhǎng)安集團(tuán)與北京市房山區(qū)政府正式簽署了北京基地項(xiàng)目戰(zhàn)略合作協(xié)議，將在房山區(qū)建設(shè)一個(gè)年產(chǎn)能為50萬(wàn)輛的新工廠，該工廠將生產(chǎn)長(zhǎng)安集團(tuán)的B級(jí)高端轎車。

　　去年5月份以來(lái)，長(zhǎng)安集團(tuán)先后與黑龍江、景德鎮(zhèn)、南京、合肥和北京房山等7省市區(qū)政府簽署了一系列戰(zhàn)略合作協(xié)議，長(zhǎng)安汽車的版圖一夜之間擴(kuò)張至全國(guó)東南西北。

　　長(zhǎng)安集團(tuán)還面臨著巨額的資金投入。公開數(shù)據(jù)顯示，僅深圳、合肥、河北定州和北京，長(zhǎng)安汽車的投資總額就達(dá)250億元。此外，根據(jù)協(xié)議，長(zhǎng)安集團(tuán)接盤云內(nèi)動(dòng)力之后，未來(lái)5年內(nèi)將投資60億元作為回報(bào)。

　　上述證券分析師指出，以此統(tǒng)計(jì)，未來(lái)5年長(zhǎng)安集團(tuán)將有310億的資金需求。而2009年長(zhǎng)安汽車?yán)麧?rùn)總額僅為23.83億元，新建項(xiàng)目的投資相當(dāng)于其2009年利潤(rùn)的10倍多。長(zhǎng)安汽車依靠本身的利潤(rùn)很難支撐這么大的資金需求，這樣的冒進(jìn)發(fā)展，無(wú)疑在走鋼絲。