永達(dá)暫緩IPO 經(jīng)銷商集體上市拐點(diǎn)初現(xiàn)

    “暫緩上市，是我們做出的一項(xiàng)策略性的決定?！?月13日，中國永達(dá)汽車服務(wù)控股有限公司董事局副主席王志高告訴記者，并發(fā)布了《關(guān)于永達(dá)汽車在香港暫緩上市的情況說明》(下稱《說明》)。

　　之所以在已取得香港股市“入門券”后忽然放棄上市，王志高說關(guān)鍵是受歐債危機(jī)和希臘形勢影響，一旦股市回暖，將安排合適的時(shí)間在香港正式掛牌上市。

　　“本身境外的估值在同等情況下比國內(nèi)市場低，以汽車企業(yè)為例通常低20%-30%，每次市場不好，就有很多公司延緩上市計(jì)劃。”中國國際金融有限公司投資銀行部董事總經(jīng)理張露認(rèn)為永達(dá)汽車放棄上市在情理之中。

　　汽車經(jīng)銷商曾在2010年開始迎來了上市大潮，包括中升、龐大、正通等汽車經(jīng)銷商紛紛上市。而在同行的影響下，廣匯、永達(dá)、 內(nèi)蒙古利豐、山東潤華等經(jīng)銷商集團(tuán)也紛紛進(jìn)入了上市的醞釀階段。

　　而隨著永達(dá)上市的腳步的放緩，加上汽車產(chǎn)銷情況整體萎靡以及股市大盤低迷的局面，汽車經(jīng)銷商上市熱情很可能進(jìn)入轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

　　雙重風(fēng)險(xiǎn)

　　永達(dá)汽車從2011年開始籌備上市，今年5月14日開始全球路演，5月17日如期在香港召開上市新聞發(fā)布會(huì)，原計(jì)劃5月30日上市，卻在上市前的最后一刻戛然而止。

　　“路演的時(shí)候就已遭遇歐債危機(jī)，隨著上市日期的臨近，歐債危機(jī)的影響越來越大?！蓖踔靖吒嬖V記者，歐債危機(jī)影響到全球投資人的信心。

　　“在市場不好的時(shí)候，往往發(fā)行方和購買方對(duì)價(jià)格的認(rèn)同會(huì)產(chǎn)生偏差?！睆埪墩J(rèn)為，而香港市場顯得尤為明顯，2008年金融危機(jī)以后很長一段時(shí)間，沒有企業(yè)愿意上市。

　　根據(jù)香港股市相關(guān)規(guī)定，新股發(fā)行時(shí)，90%必須由國際配售，10%零售。所謂國際配售就是把股票賣給國際機(jī)構(gòu)。但國際機(jī)構(gòu)的投資人，對(duì)資本市場的反應(yīng)是非常敏感的，國際資本市場一有風(fēng)吹草動(dòng)，就會(huì)影響到國際投資人的投資行為。

　　歐債危機(jī)爆發(fā)以后，同樣引起了國際投資人在資本市場引起連鎖反應(yīng)。招股說明書顯示，永達(dá)汽車的招股價(jià)范圍在每股7.60至10.80港元，預(yù)計(jì)募集資金凈額最多可達(dá)31.57億港元。

　　但是在歐債危機(jī)發(fā)生后，國際投資人重新掂量投資的風(fēng)險(xiǎn)性，考慮到資金的安全，必然會(huì)按最低發(fā)行價(jià)購買，甚至放棄購買。

　　“如果此時(shí)永達(dá)按照原定計(jì)劃上市，將面臨兩大風(fēng)險(xiǎn)。”一位不愿透露姓名的分析師對(duì)記者說，一方面可能面臨投資人不愿意購買，導(dǎo)致發(fā)行失??；另一方面，即便投資人愿意購買，但上市以后是否能接受市場考驗(yàn)并得到市場認(rèn)同也很難說，如果上市后不能接受住市場考驗(yàn)，跌破發(fā)行價(jià)，對(duì)其品牌形象也有一定的損傷。

　　如中升控股此前赴港上市，原本希望募資10億美元，而路演期間“豐田召回事件”愈演愈烈，以豐田為代表的日系產(chǎn)品為主要經(jīng)銷品牌的中升控股，其市場估值受到了負(fù)面事件的影響，最后僅募集到預(yù)期三分之一的資金。

　　“我們經(jīng)過董事會(huì)討論，認(rèn)為推遲上市是最佳選擇?！蓖踔靖哒f，永達(dá)也不想發(fā)行以后價(jià)格再跌下來。

　　六個(gè)月內(nèi)隨時(shí)上市

　　近年來，尋求上市成為汽車經(jīng)銷商做大做強(qiáng)的一個(gè)主要方式。由于4S店投資量大，需要的資金量也非常大，如果單靠自身滾動(dòng)發(fā)展，規(guī)模的擴(kuò)大就會(huì)慢得多，而上市則使這個(gè)進(jìn)程快得多。

　　正如永達(dá)汽車在招股說明書中也表示，對(duì)于此次上市所募得的資金，預(yù)計(jì)約50%都將用作為開設(shè)新網(wǎng)點(diǎn)所需的資本開支提供資金；同時(shí)，約35%將用于通過收購擴(kuò)張網(wǎng)絡(luò)；約5%將用于現(xiàn)有網(wǎng)點(diǎn)的升級(jí)或擴(kuò)張；約10%將用于其他營運(yùn)資本及一般公司用途。且已經(jīng)獲得制造商授權(quán)可以開設(shè)的新網(wǎng)點(diǎn)有25間。

　　但上市是有門檻的，一般汽車經(jīng)銷商在上市前，都會(huì)進(jìn)行擴(kuò)張，先通過收購或自建4S店，做大銷售額，然后再通過上市融資填補(bǔ)之前迅速擴(kuò)張所需要的資金。

　　這也意味著，能否上市將直接影響到汽車經(jīng)銷商下一步的運(yùn)作。“永達(dá)汽車暫緩上市將不影響公司的正常運(yùn)行、不影響公司的業(yè)務(wù)發(fā)展、不影公司的網(wǎng)絡(luò)開拓、不影響公司的財(cái)務(wù)管理、不影響公司的市場推廣?！薄墩f明》中表示。

　　王志高明確告訴記者，即便沒有上市融資，也不影響永達(dá)汽車發(fā)展業(yè)務(wù)?！斑@些網(wǎng)點(diǎn)在申請(qǐng)建店的時(shí)候，從來沒有想過上市融資?！?

　　永達(dá)汽車的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，主要以經(jīng)營高端豪華品牌，奧迪、寶馬、奔馳、雷克薩斯、英菲尼迪等品牌為主。記者了解到，一般豪華車的建店費(fèi)用是5000萬一個(gè)店，永達(dá)今年的總投資將達(dá)10億元人民幣左右，這些將主要通過整車廠的金融公司和自有資金解決。

　　與此同時(shí)，《說明》也明確表示，永達(dá)汽車將密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)狀況，歐債危機(jī)和希臘形勢，一旦股市回暖，將安排合適的時(shí)間在香港正式掛牌上市。

　　“按照香港規(guī)定，六個(gè)月內(nèi)永達(dá)可隨時(shí)上市，六個(gè)月后只需補(bǔ)充資料也可再次上市?！蓖踔靖吒嬖V記者：“上市是必然的，我們已經(jīng)獲得了香港上市的‘門票’，隨時(shí)可以上，我們會(huì)等待合適的時(shí)機(jī)。”王志高說，而發(fā)行的價(jià)格也會(huì)“隨行就市”。

　　經(jīng)銷商集團(tuán)上市轉(zhuǎn)折點(diǎn)？

　　對(duì)于汽車經(jīng)銷商集團(tuán)的上市沖動(dòng)，龐大汽貿(mào)董事長龐慶華此前對(duì)媒體的話很有代表性，“上市不僅是為了融資，更重要的是完善現(xiàn)代企業(yè)管理、公開透明、接受監(jiān)管、不斷進(jìn)步?！?

　　而王志高也告訴記者，在同行紛紛上市的時(shí)候，不去上市，就落后了。實(shí)際上，上市以后，為汽車經(jīng)銷商也開辟了更廣闊的發(fā)展路徑，除了融資發(fā)展更多的4S店以外，一些汽車經(jīng)銷商上市公司還將觸角伸到了上下游領(lǐng)域，如龐大參與收購薩博等等。

　　值得注意的是，經(jīng)銷商上市以后的業(yè)績情況并不樂觀，去年4月28日，龐大集團(tuán)正式登陸國內(nèi)A股市場，但上市當(dāng)日，其股價(jià)便從發(fā)行價(jià)45元暴跌至34.58元，大批投資機(jī)構(gòu)也被深度套牢。此后，龐大集團(tuán)經(jīng)營業(yè)績?cè)絹碓降兔裕麄€(gè)2011年，凈利潤銳減了56%。

　　更為嚴(yán)重的是龐大集團(tuán)今年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降33.26%。已經(jīng)在香港上市的汽車經(jīng)銷商正通汽車和寶信汽車的日子也并不好過。此前，正通汽車和寶信汽車不約而同公布，延遲發(fā)行美元債券計(jì)劃。

　　雖然我國的汽車市場還在增長，但綠地汽車總經(jīng)理陸鴻文告訴記者，實(shí)際上經(jīng)銷商的日子并不好過?！颁N售增長了，但單車?yán)麧櫧档土?。”陸說。

　　以奔馳為例，以前一輛奔馳能賺10%左右，不過隨著廠家產(chǎn)能的擴(kuò)大和網(wǎng)點(diǎn)的增多，去年奔馳幾乎全是虧了本賣。

　　J.D.Power亞太公司在2012年初對(duì)中國59個(gè)城市和38個(gè)汽車品牌的1605家經(jīng)銷商調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，處于盈利狀態(tài)的經(jīng)銷商的占比從2010年的81%降至2011年的63%；出現(xiàn)經(jīng)營虧損的經(jīng)銷商的占比則從2010年的9%增加到2011年的20%。

　　“利潤情況不好的經(jīng)銷商集團(tuán)，短期之內(nèi)上不了市，而利潤情況好的又不愿意選擇在這個(gè)時(shí)候上市，經(jīng)銷商上市腳步將由此放緩?！?nbsp;張露最后告訴記者。