新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績亮眼 依賴補貼存隱憂

隨著兩市逾2900家上市公司中報披露的結束，曾在上半年行情表現(xiàn)火爆的影視、房地產(chǎn)和新能源三個行業(yè)的有關上市公司業(yè)績，也最終呈現(xiàn)在市場與投資者面前。三個行業(yè)雖然熱門，卻又同時暗含風險。影視業(yè)此前掀起并購潮，但最終因監(jiān)管收緊有所趨冷；房地產(chǎn)業(yè)一直以來是資本撬動杠桿，如今資本負債率已經(jīng)畸高；而新能源，是回歸技術還是概念炒作，都有待時間驗證。

“上半年新能源汽車板塊是當之無愧的牛市行情，不僅板塊整體表現(xiàn)搶眼，且誕生了數(shù)只大牛股。”9月1日，深圳一家券商交運設備行業(yè)研究員對記者表示。

隨著2016年中報的出爐，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的上市公司均交出了各自的半年成績單。記者梳理年報發(fā)現(xiàn)，從上游的電池材料、礦產(chǎn)，到中游的電機電控設備，再到下游的整車企業(yè)，業(yè)績同比均有大幅增長，其中，當升科技、多氟多、天齊鋰業(yè)等上市公司創(chuàng)造了上半年凈利潤同比增長超10倍的良好業(yè)績。

在業(yè)績增長的原因中，上半年國內(nèi)新能源汽車的銷量增速進一步加快被屢次提及。中國汽車協(xié)會（下簡稱“中汽協(xié)”）數(shù)據(jù)顯示，上半年我國新能源汽車共生產(chǎn)17.7萬輛，銷售17.0萬輛，比上年同期分別增長125.0%和126.9%

然而，在一系列靚麗的數(shù)據(jù)背后也不乏隱憂。

太平洋證券分析師張學認為，由于上半年嚴查騙補，2015年下半年的補貼至今未發(fā)放。整車企業(yè)直接承受資金壓力，并逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈上游轉(zhuǎn)移，行業(yè)的應收賬款也增長顯著。迫于資金壓力，部分整車企業(yè)在7、8月份已經(jīng)開始觀望。

產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績亮眼

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈包括鋰電池、電機電控、汽車制造、充電樁四大板塊。根據(jù)太平洋證券研報的統(tǒng)計，這四大板塊涉及的上市公司共計79家，其中，鋰電池板塊33家，電機電控板塊9家，汽車制造板塊18家，充電樁板塊19家。

總體來看，這79家上市公司中，有70家實現(xiàn)營收同比增長，占比達到88%。歸屬母公司股東的扣非凈利潤（下簡稱歸母扣非凈利潤）同比實現(xiàn)增長的有57家，占比達到72%。

分板塊來看，鋰電池板塊共計33家上市公司，其中30家實現(xiàn)營收同比增長，27家實現(xiàn)歸母扣非凈利潤同比增長。電機電控板塊共9家上市公司，全部實現(xiàn)營收同比增長，8家實現(xiàn)歸母扣非凈利潤同比增長。汽車制造板塊共18家上市公司，其中15家實現(xiàn)營收同比增長，10家實現(xiàn)歸母扣非凈利潤同比增長。充電樁板塊共19家上市公司，其中16家實現(xiàn)營收同比增長，12家實現(xiàn)歸母扣非凈利潤同比增長。

79家上市公司中，業(yè)績增速最為迅猛的是多氟多，上半年實現(xiàn)歸母扣非凈利潤2.7億元，同比增長達到232倍。多氟多主營產(chǎn)品為六氟磷酸鋰、電子級化學品等，目前產(chǎn)業(yè)鏈也逐步延伸至下游的鋰電池制造、新能源汽車等。根據(jù)多氟多披露的財務數(shù)據(jù)，主營產(chǎn)品氟化物上半年的漲價是公司利潤增速迅猛最重要的原因，占到總營收的80%以上，而毛利率也較去年同期飆升31%達到49%。

除了多氟多外，鋰電池板塊的當升科技、天齊鋰業(yè)分別實現(xiàn)了歸母扣非凈利潤同比增長19倍、16倍的優(yōu)異業(yè)績。

歸母凈利潤同比增速超過10倍的還有汽車制造板塊的比亞迪以及充電樁板塊的國電南瑞，上半年歸母扣非凈利潤同比均增長了12倍。

而前述上市公司在上半年也成為機構密集調(diào)研的對象。據(jù)記者統(tǒng)計，今年上半年，比亞迪共接受機構調(diào)研28次，多氟多接受機構調(diào)研5次。

“新能源汽車行業(yè)火爆主要是因為一方面國家整體發(fā)展新能源汽車戰(zhàn)略越發(fā)完善，政策扶持力度較大，并且起到強刺激作用；另一方面新能源汽車技術正不斷進步，基礎技術已經(jīng)逐步得到市場認可。”中投顧問新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈研究員李宇恒對記者表示。

依賴補貼風險

盡管中報業(yè)績數(shù)據(jù)向好，但新能源汽車銷售過于依賴補貼的政策風險也給其后期成長蒙上了一層陰影。

上海一位基金新能源汽車分析師告訴記者，近期新能源汽車銷售數(shù)據(jù)較差，“因為在查騙補，所以補貼一直沒發(fā)，造成整車制造企業(yè)現(xiàn)金流緊張?！逼渲毖?，新能源汽車行業(yè)政策波動很大，短期主要看補貼。

根據(jù)中汽協(xié)公布的數(shù)據(jù)，7月份新能源汽車生產(chǎn)3.8萬輛，銷售3.6萬輛，同比分別增長93.4%和98.1%，但其中乘用車的銷售數(shù)據(jù)環(huán)比已經(jīng)有所下降。中投證券研究員張鐳認為，7月份環(huán)比數(shù)據(jù)下降主要是出于季節(jié)性因素，但其同時指出，由于騙補調(diào)查結果尚未公布、去年車企補貼金額還未發(fā)放，新能源汽車補貼調(diào)整政策尚未出臺，預計8月份的銷售數(shù)據(jù)也較穩(wěn)健。

“若政策進一步延期出臺，新能源汽車放量節(jié)奏將推后，但不改長期發(fā)展趨勢?！睆堣D表示。

太平洋證券分析師張學認為，補貼發(fā)放的延遲已經(jīng)造成部分上市公司應收賬款增長顯著。據(jù)記者梳理汽車制造板塊的中報數(shù)據(jù)，行業(yè)龍頭比亞迪期末應收賬款達到276.7億元，較期初增長28.6%，中通客車期末應收賬款為57.7億元，較期初增長72%。

目前，行業(yè)內(nèi)普遍預計新的補貼政策將于9月份出臺，屆時延遲的補貼也會發(fā)放。不過，一位不愿透露姓名的鋰電池板塊上市公司人士對記者坦言，其最為擔心的便是政策風險，“目前所布局的業(yè)務未來是否會政策受限，是最大風險，對于遲遲難出的補貼政策，行業(yè)也在觀望?！?