證券時(shí)報(bào)
盡管目前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，轎車降價(jià)頻繁發(fā)生，但汽車企業(yè)盈利水平卻未受到侵蝕，反而大幅上升。目前，我國(guó)汽車行業(yè)已接近千萬(wàn)輛規(guī)模，是2003年產(chǎn)銷規(guī)模的一倍。分析師認(rèn)為，企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)最終彌補(bǔ)了降價(jià)所壓榨的利潤(rùn)空間，所以今年重點(diǎn)汽車企業(yè)盈利能力得到很大改善、利潤(rùn)增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于收入增長(zhǎng)。
據(jù)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月我國(guó)累計(jì)銷售各類汽車568.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)24.9%，其中乘用車銷售402.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)24.1%，商用車銷售166.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)27.1%。
與2006年乘用車快速增長(zhǎng)、商用車平穩(wěn)上升所不同的是，今年商用車增長(zhǎng)明顯高于行業(yè)平均水平，這與今年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)關(guān)系密切。但是，這樣的消費(fèi)趨勢(shì)顯然并不符合國(guó)家“節(jié)能減排”的政策導(dǎo)向，為小排量汽車制定更多優(yōu)惠稅費(fèi)政策的呼聲逐漸增多，行業(yè)結(jié)構(gòu)性變化的方向仍然存在很大的不確定性。
從利潤(rùn)角度來(lái)看，今年1-7月汽車行業(yè)16家重點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入5662.06億元，同比增長(zhǎng)27.5%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額344.99億元，同比增長(zhǎng)69.8%，平均毛利率較去年同期上升0.62個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率下降0.41個(gè)百分點(diǎn)，稅前利潤(rùn)率上升1.51個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)盈利水平延續(xù)了2005年以來(lái)的穩(wěn)步回升趨勢(shì)。
雖然轎車行業(yè)“限小”的解禁并沒(méi)有為小排量汽車帶來(lái)春天，但由于股市財(cái)富效應(yīng)，排量在1.6-2.5升之間的中高檔轎車增速超過(guò)行業(yè)平均水平，而1.0升排量以下的轎車反而出現(xiàn)27%的負(fù)增長(zhǎng)，行業(yè)結(jié)構(gòu)性變化的方向仍然存在很大的不確定性。
在2007年已走過(guò)3/4之后，不少券商研究報(bào)告表示，幾乎可以肯定今年將是商用車行業(yè)的豐收之年，重型卡車增速高達(dá)72%，大型客車銷量增長(zhǎng)25%，商用車業(yè)增速27%，都高于行業(yè)平均水平，更為可喜的是龍頭企業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位不斷上升，客車行業(yè)尤為明顯。
對(duì)于四季度行業(yè)走勢(shì)，國(guó)金證券的最新報(bào)告認(rèn)為，股市賺錢效應(yīng)引發(fā)的轎車需求將在年底集中爆發(fā)，乘用車行業(yè)4季度走勢(shì)不確定性最小，轎車股應(yīng)作為汽車行業(yè)的配置首選；重卡行業(yè)目前的銷量數(shù)據(jù)正常，但已進(jìn)入敏感時(shí)期，通常年底反彈的強(qiáng)弱對(duì)預(yù)測(cè)明年行業(yè)前景有指導(dǎo)意義，仍然維持對(duì)重卡行業(yè)明年20%增長(zhǎng)的預(yù)期，但行業(yè)存在不確定性；預(yù)計(jì)4季度客車將平穩(wěn)增長(zhǎng)，出口仍然是主要驅(qū)動(dòng)因素，隨著北京公交批量換車高峰的結(jié)束，國(guó)內(nèi)需求將保持穩(wěn)定，行業(yè)超預(yù)期增長(zhǎng)可能性小。
東方證券的研究報(bào)告顯示，盡管以PE、PB估值比較，國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)相對(duì)估值已經(jīng)較高，但如果考慮到成長(zhǎng)性，2008年國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)PEG為0.83，而國(guó)際汽車行業(yè)PEG為0.82，中國(guó)汽車行業(yè)的增長(zhǎng)前景能夠支撐目前的估值水平，隨著全球汽車產(chǎn)業(yè)鏈向中國(guó)轉(zhuǎn)移，中國(guó)汽車行業(yè)的總市值也將繼續(xù)膨脹。
