奇瑞汽車股份有限公司(下稱“奇瑞汽車”)的財務狀況并不盡如人意。
“主營業(yè)務虧錢,現(xiàn)金流是負的,靠政府補貼和債券借錢,負債率到危險邊緣?!笨赐昶嫒鹌?012年第一期中期票據(jù)募集說明書,一家證券公司分析師徐微(化名)對《第一財經(jīng)日報》記者如是說。
奇瑞汽車披露的財務信息,令一些分析人士對奇瑞汽車前景感到悲觀。有著15年的造車史的奇瑞汽車,盡管2011年汽車銷量超過64萬輛,但從2011年起經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為負,凈資產(chǎn)收益率“接近于零”。而今年第一季,奇瑞汽車虧損1.05億元。徐微稱,假如剔除政府補貼,從2009年起,奇瑞汽車基本處于虧損的狀態(tài)。
龐大銷量并未產(chǎn)生預期的利潤,高財務壓力之下卻頻頻實施擴張,自主品牌領頭羊光環(huán)之下的奇瑞汽車,充滿了外界所不解的謎團。
募資18億元
“奇瑞又缺錢了?”這是徐微對奇瑞汽車發(fā)行2012年第一期中期票據(jù)的第一反應。
10月16日,奇瑞汽車成功發(fā)行18億元中期票據(jù),本期票據(jù)期限3年,發(fā)行利率為5.49%。不包括本期票據(jù),奇瑞公司現(xiàn)已發(fā)行中期票據(jù)余額36億元、私募債券10億元。從2007年至今,奇瑞汽車已啟動3輪較大規(guī)模的融資行動,總募集資金達54億元。
奇瑞汽車在募集說明書中表示,未來三年的資本支出均將保持在40億元左右,主要投資項目有整車、發(fā)動機、變速箱、新車型研發(fā)等。2009~2011年及2012年3月末,奇瑞汽車在建工程分別為34.43億元、32.62億元、54.22億元和54.86億元。
持續(xù)處于高投入階段,致使奇瑞汽車面臨較大的資金壓力,這是奇瑞汽車不斷募資的原因?!白詈玫霓k法就是上市,但奇瑞還上不了市,就不得不通過銀行信托借債、金融機構(gòu)債券、股權(quán)融資這三種方法來獲得資金?!逼嫒鹌囈晃粌?nèi)部人士在電話中對本報記者表示。
近年來,奇瑞汽車一直保持增長,2007~2011年,奇瑞汽車年銷量由38.1萬輛增長至64.3萬輛,銷售業(yè)績成長良好。但剔除政府部門的補貼,奇瑞汽車近年來盈利情況并不理想,這令人費解。對此,奇瑞內(nèi)部人士表示,雖然奇瑞銷量不錯,但銷售的車型以低端產(chǎn)品為主,毛利率低,加上研發(fā)成本居高不下,虧損是很正常的。
除此之外,奇瑞汽車資產(chǎn)負債率也相對偏高,2009~2012年3月,奇瑞汽車資產(chǎn)負債率一直高于70%,其中2011年和2012年3月分別為74.32%和74.52%。
“一段時期內(nèi)負債率高不是問題,關鍵是看企業(yè)的持續(xù)盈利能力和當期虧損是什么造成的。就目前奇瑞汽車的毛利率和負債率來看,還是比較危險?!币晃黄嚇I(yè)內(nèi)人士對本報記者表示。
做減法
分析人士普遍將奇瑞汽車的虧損歸結(jié)于“多生孩子好打架”的企業(yè)策略和產(chǎn)品開發(fā)效率低。
“多生孩子好打架”是奇瑞汽車1997年誕生以來奉行的產(chǎn)品戰(zhàn)略,以多產(chǎn)品同時銷售為核心,初期能夠快速打開局面、占領市場。2009年,奇瑞汽車將這一理念進一步發(fā)展為多品牌戰(zhàn)略,在奇瑞品牌之外建立瑞麒、威麟和開瑞三個品牌,試圖以四大品牌體系實現(xiàn)更好的市場覆蓋和提升銷量。
但這一戰(zhàn)略并未獲得成功,相關數(shù)據(jù)顯示,今年上半年,奇瑞瑞麒品牌下的G3月均銷量只有1000多輛,G5月銷量在100輛左右波動,G6車型月銷量只有幾十輛,而M5在今年前6個月一共只賣出2輛。威麟品牌方面,V5和X5月均銷量分別只有100多輛和70多輛。奇瑞汽車內(nèi)部人士坦陳,瑞麒和威麟項目上馬到現(xiàn)在一直虧損,從未實現(xiàn)盈利。
“奇瑞汽車的產(chǎn)品開發(fā)效率低,車型開發(fā)不成功,帶來的是整個供應鏈的損失。正確的方法是搞出一款車就掙錢,把各方面附加成本降下去。戰(zhàn)略性的產(chǎn)品要有盈利性,不成功的產(chǎn)品要做減法?!鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。
奇瑞汽車財務報表顯示,2009~2012年3月營業(yè)利潤率分別為12.42%、6.81%、8.12%和10.02%。由于汽車行業(yè)對資金的高依賴性和產(chǎn)出的長周期性,業(yè)內(nèi)普遍認為毛利率達到20%是基本水準?!叭齻€關鍵費用里面,營銷費用通常占2%,研發(fā)成本占5%,毛利只有10%的話很吃力。”徐微說,除了營銷與開發(fā)成本,財務成本和管理成本也是支出的大頭。
值得慶幸的是,奇瑞汽車已經(jīng)開始做減法。記者從奇瑞汽車內(nèi)部獲悉,奇瑞汽車目前已調(diào)整多品牌體系。2009年設立的瑞麒和威麟兩個品牌將統(tǒng)一歸到奇瑞品牌,專注于微型車市場的開瑞品牌將劃歸奇瑞控股公司的商用車板塊。隨著品牌的收攏,奇瑞的產(chǎn)品戰(zhàn)略也將回歸到5個乘用車產(chǎn)品平臺。
從2008年起,奇瑞汽車開始啟動上市計劃,但因種種原因?qū)覍覕R淺。對于奇瑞而言,上市可以解決財務壓力,但在此之前,奇瑞汽車需要提高盈利和加強成本控制。
下一篇:車市低迷,讓2020年快點來吧