去年年底刮起的財務(wù)核查風(fēng)暴，擾亂了廣匯汽車股份公司(下稱“廣匯汽車”)在A股上市的步伐。證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部4月3日公開發(fā)行股票上證所申報企業(yè)基本信息情況表顯示，“中止審查”的企業(yè)猛增至109家，而國內(nèi)最大的汽車經(jīng)銷商集團(tuán)廣匯汽車也在其中。
證監(jiān)會去年年底首次對IPO在審的企業(yè)發(fā)起了財務(wù)專項(xiàng)檢查，規(guī)定發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)在今年3月31日之前提交自查報告，在此基礎(chǔ)上組織第二階段的抽查。5月31日前，包括廣匯汽車在內(nèi)的109家企業(yè)要遞交自查報告?！皬V匯汽車提出中止審查肯定是不能在證監(jiān)會規(guī)定的時間內(nèi)提交自查報告。一方面的原因是該公司下屬有600家店，導(dǎo)致短時間內(nèi)完成自查比較困難，另外一方面原因或與其新業(yè)務(wù)風(fēng)險有關(guān)，中介機(jī)構(gòu)不好下結(jié)論?！眹鴥?nèi)一家汽車經(jīng)銷商集團(tuán)董秘告訴《第一財經(jīng)日報》。
雖然廣匯汽車中止審查，但業(yè)內(nèi)認(rèn)為，廣匯汽車不會放棄在A股上市的計(jì)劃，其將通過資本運(yùn)作來緩解資金壓力。
“今年廣匯汽車要全力以赴推進(jìn)上市工作，力爭用一年半實(shí)現(xiàn)成功上市?！睆V匯汽車控股股東廣匯集團(tuán)董事局主席孫廣信在廣匯集團(tuán)今年的年會上如是說。
并購擴(kuò)張
去年5月8日，2011年度汽車經(jīng)銷商集團(tuán)百強(qiáng)排行榜正式發(fā)布。廣匯汽車以主營業(yè)務(wù)收入640.88億元的成績超越龐大集團(tuán)，首次成為國內(nèi)最大汽車經(jīng)銷商集團(tuán)。
而龐大集團(tuán)以554.55億元的銷售收入位居第二，失去了自2006年起連續(xù)5年所占據(jù)的中國汽車流通業(yè)頭把交椅。
有意思的是，2006年是廣匯汽車成立的年份。短短幾年，廣匯汽車通過不斷并購4S店，從無名小卒搖身變成“盟主”。“當(dāng)聽到中國汽車流通協(xié)會宣布廣匯汽車成為行業(yè)排名第一時，坐在臺下的廣匯汽車CEO王震挪動了下椅子，稍微張了張口就緊抿嘴唇，同時雙臂交叉?！敝袊嚵魍▍f(xié)會的內(nèi)部人士告訴記者，“不過，如果不是通過并購，廣匯汽車很難只用6年時間就成為行業(yè)第一?！?
廣匯汽車的擴(kuò)張路徑最大特征在于依托PE的投資背景，通過在國內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模聯(lián)合、并購，成為體量最大的汽車經(jīng)銷商集團(tuán)。
2006年，新疆機(jī)電孫廣信、河南物資集團(tuán)公司張翔及廣西物資集團(tuán)公司金寧運(yùn)像往常一樣在一次汽車廠商的年會上碰到，不過，這次三人聊的不是具體的汽車業(yè)務(wù)，而是未來的汽車整合問題。
當(dāng)時，汽車流通行業(yè)經(jīng)過2004年及2005年的洗牌，一些汽車銷售集團(tuán)乘機(jī)進(jìn)行擴(kuò)張，迅速擴(kuò)大自己的勢力范圍。不過，多數(shù)擴(kuò)張基本上是在本省范圍內(nèi)，尚未有一家跨省的全國性汽車銷售集團(tuán)。
不過，孫廣信等人認(rèn)為可以出現(xiàn)跨省的全國性汽車銷售集團(tuán)。2006年6月，由新疆機(jī)電、河南裕華及廣西機(jī)電合并改組的廣匯汽車成立。2007年1月，引進(jìn)美國私募資本TPG后，加速了并購的步伐。
而像裕華汽貿(mào)一樣被廣匯汽車收購的還有廣西機(jī)電設(shè)備有限公司、安徽風(fēng)之星汽車股份有限公司、重慶中汽西南汽車有限公司、山東鴻發(fā)汽車集團(tuán)、四川申蓉汽車集團(tuán)，這些公司都是當(dāng)?shù)財?shù)一數(shù)二的汽車銷售企業(yè)。
“截至2012年12月，廣匯汽車已擁有區(qū)域性平臺公司13家，各類經(jīng)營性店面總數(shù)485家，4S店394家。形成了年?duì)I業(yè)額700多億、遍及全國20多個省市、覆蓋400多家銷售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)?！睂O廣信在廣匯集團(tuán)年會上表示。
2012年，廣匯汽車新增4S店115家，其中新建24家、收購包括四川申蓉汽車、山東鴻發(fā)汽車在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)91家，另完成遷建、改建4S店44家。
與直接投資建店相比，并購帶來的好處顯而易見。“前者什么都沒有，要去找員工、找土地等各種資源，后者要團(tuán)隊(duì)有團(tuán)隊(duì)，要土地有土地，都是現(xiàn)成的?！蓖跽鹪诮邮苊襟w采訪時表示。
“廣匯汽車能夠這么快并購多家區(qū)域性汽車經(jīng)銷商集團(tuán)，原因在于它并不是完全‘吃’過來，而是在收購的同時，能夠吸納這些區(qū)域性經(jīng)銷商集團(tuán)的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)成為廣匯汽車的股東。廣匯汽車和這些吸納過來的區(qū)域經(jīng)銷商集團(tuán)的關(guān)系有點(diǎn)類似聯(lián)邦制，區(qū)域性經(jīng)銷商集團(tuán)管理仍相對獨(dú)立?！敝袊嚵魍▍f(xié)會副秘書長羅磊告訴記者。
擴(kuò)張“缺錢”
廣匯汽車的并購之路和業(yè)務(wù)擴(kuò)張的背后是各路資本的不斷注入。“畢竟汽車流通行業(yè)是資本密集型行業(yè)，很多汽車經(jīng)銷商都屬于民營投資，依靠企業(yè)盈利來進(jìn)行滾動發(fā)展的速度比較慢。現(xiàn)在行業(yè)還處于跑馬圈地的時代，很多企業(yè)都想先做大，借力資本是條捷徑?！眹鴥?nèi)一家汽車經(jīng)銷商集團(tuán)總經(jīng)理告訴記者。
擴(kuò)張—融資—擴(kuò)張的發(fā)展路徑導(dǎo)致了廣匯汽車患上資金“饑渴癥”。
廣匯汽車《2012年度第二期中期票據(jù)募集說明書》中顯示，截至2012年，廣匯汽車已啟動多次增資，先后引進(jìn)TPG、上海聯(lián)創(chuàng)誠錫投資管理合伙企業(yè)、上海安益成長投資中心等10多家資本。不只是引進(jìn)私募資本，廣匯汽車還借助短融和發(fā)行中期票據(jù)的形式來補(bǔ)充資金。
中國債券信息網(wǎng)顯示，2012年廣匯汽車服務(wù)股份有限公司已經(jīng)發(fā)行了兩期中期票據(jù)，總額為18億，同年的2月份還發(fā)行了10億元的短期融資。2013年1月份，廣匯汽車又發(fā)行了15億元的短期融資券和5億元3年期中期票據(jù)。
“近年來隨著公司擴(kuò)張力度加大，廣匯汽車投資支付的現(xiàn)金明顯增加，2009~2011 年及2012年1~9月投資活動現(xiàn)金凈流量分別為-8.86億元、-27.94億元、-26.05億元和-56.37億元。公司近三年非籌資性現(xiàn)金凈流入量與流動負(fù)債比率分別為1.68%、-18.76%和-16.47%。公司主要通過銀行借款及發(fā)行債券的方式彌補(bǔ)資金的不足。未來公司將繼續(xù)通過并購及新設(shè)經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)的方式進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)將持續(xù)面臨較大的資本性支出壓力?！鄙虾Ｐ率兰o(jì)資信評估投資服務(wù)有限公司分析師朱侃在廣匯汽車分析報告中指出。
同時，由于增加了汽車租賃等新業(yè)務(wù)，2011年度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期大幅減少了8.28億元，僅為1.82億元，去年前三季度，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入量為-5.60億元則主要為整車庫存周轉(zhuǎn)變慢所致?！拔磥?年，公司租賃業(yè)務(wù)將處于快速發(fā)展階段，持續(xù)的資金投入將會對公司經(jīng)營性現(xiàn)金流產(chǎn)生較大影響?！敝熨┍硎尽?
不斷擴(kuò)張的同時并沒有帶來凈利潤的增加。去年，廣匯汽車的凈利潤首次出現(xiàn)下滑。2012年前三季度，廣匯汽車的凈利潤僅為10.07億元，較2011年同期的10.89億元出現(xiàn)下滑。廣匯汽車2009~2011
年審計(jì)報告顯示，其凈利潤分別為6.56億元、11.03億元和15.53億元，而孫廣信在集團(tuán)年會上表示，2012年未經(jīng)審計(jì)的凈利潤為14.72億元。
即使這樣，廣匯汽車仍沒有放棄擴(kuò)張的步伐?！耙卫伟盐针y得的市場機(jī)遇，大力開展重組、并購業(yè)務(wù)，此項(xiàng)業(yè)務(wù)今年要確保完成40億元的投資任務(wù)。要抓住全國性汽車租賃公司獲準(zhǔn)的契機(jī)，大力推進(jìn)汽車租賃業(yè)務(wù)，確保實(shí)現(xiàn)租賃輛次在2012年的基礎(chǔ)上翻一番，達(dá)到9萬輛以上。集中力量推廣二手車拍賣業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)拍賣成交量占二手車銷售總量的50%，確保實(shí)現(xiàn)二手車業(yè)務(wù)5.4萬輛?！睂O廣信在今年年會上表示。
