摘要：11月29日，內(nèi)地第二大寶馬經(jīng)銷商正通汽車在港股市場(chǎng)正式路演，按每股6.8元至8.6元發(fā)售5億股新股，集資最多43億元。
“再不上市，你就out了！”
11月29日，內(nèi)地第二大寶馬經(jīng)銷商正通汽車在港股市場(chǎng)正式路演，按每股6.8元至8.6元發(fā)售5億股新股，集資最多43億元。上周，在杭州舉行的為期三天的2010中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)年會(huì)上，頗有點(diǎn)“西湖論劍”的味道，江南初冬的寒意將與會(huì)經(jīng)銷商集團(tuán)、券商、風(fēng)投們渲染的這股上市潮反襯得更為熱烈。
一切為了流動(dòng)資金
如果說(shuō)實(shí)力雄厚的正通汽車上市之舉并不出人意外，那么一些規(guī)模較小的經(jīng)銷商集團(tuán)的急急上市，則在另一個(gè)側(cè)面印證了上市風(fēng)潮的盛行。11月19日，在北京經(jīng)營(yíng)10家汽車4S店的聯(lián)拓集團(tuán)，僅將旗下的6家經(jīng)銷店、一家維修公司和一個(gè)租賃公司打包，便向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交了上市申請(qǐng)，計(jì)劃在紐交所上市。
從中升控股、正通汽車登陸港股，聯(lián)拓集團(tuán)進(jìn)軍紐約，到龐大徘徊在A股門口，廣匯宣布正在考慮上市，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年底到明年，國(guó)內(nèi)將有至少20家汽車經(jīng)銷商在加速向資本市場(chǎng)進(jìn)軍，其上市上市動(dòng)機(jī)也非常簡(jiǎn)單，就是為了獲得流動(dòng)資金支持。
目前國(guó)內(nèi)的汽車經(jīng)銷商基本是以全資本投資，負(fù)債、舉債經(jīng)營(yíng)為主。在2010中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)年會(huì)上，浙江物產(chǎn)元通(機(jī)電)有限公司董事長(zhǎng)隋劍光預(yù)測(cè)，“明年的融資環(huán)境于經(jīng)銷商而言，壓力是顯而易見(jiàn)的?！痹趪?guó)家抑制通脹、嚴(yán)控信貸額度的背景下，上市“恰恰有效地規(guī)避了融資難的風(fēng)險(xiǎn)”。汽車行業(yè)分析師鐘師亦對(duì)此表示認(rèn)同，他認(rèn)為汽車經(jīng)銷商在融資上沒(méi)有地位，信貸易受到政策左右，“單純靠銀行貸款很難受。”上市提供的資金則為經(jīng)銷商們解決了燃眉之急。
做大規(guī)模決定勝負(fù)
不過(guò)，對(duì)于龐大、廣匯兩家目前中國(guó)汽車流通領(lǐng)域的“巨人”，業(yè)界質(zhì)疑其上市意在圈錢之聲從未減小過(guò)。
在此次年會(huì)上，廣匯汽車服務(wù)股份有限公司執(zhí)行官金珍君首次參與了圈內(nèi)人的聚會(huì)，這位韓裔美國(guó)人表示，股東通過(guò)各種方式融資發(fā)展，是非常正常的，尤其對(duì)于汽車流通業(yè)這樣一個(gè)服務(wù)行業(yè)，規(guī)模十分重要。今年年底，廣匯的營(yíng)業(yè)額將達(dá)到500億元，而現(xiàn)金流僅有幾十億，上市只是公司融資的一部分，“廣匯對(duì)汽車業(yè)有信心，做了長(zhǎng)期投資，而非在資本市場(chǎng)套現(xiàn)便走?！?nbsp;
而在此次年會(huì)上，還出現(xiàn)了民生銀行交通金融事業(yè)部汽車金融總經(jīng)理王煒的身影，他表示，“汽車業(yè)是一個(gè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，要達(dá)到一定規(guī)模，才能做一些增值經(jīng)濟(jì)?！蓖鯚樥J(rèn)為，50%的股本加債權(quán)是最有效的融資模式。
記者觀察
IN還是OUT？有得有失
值得注意的是，國(guó)內(nèi)的汽車經(jīng)銷商集團(tuán)紛紛選擇海外上市，而非國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，也有其不得已的原因。海外資本市場(chǎng)上市門檻低，程序相對(duì)簡(jiǎn)單，不過(guò)劣勢(shì)在于市盈率相對(duì)低。如在正式路演次日，券商國(guó)元證券則對(duì)正通汽車給出了“謹(jǐn)慎認(rèn)購(gòu)”的評(píng)級(jí)，稱4S經(jīng)銷商行業(yè)發(fā)展空間巨大，公司擴(kuò)張速度也較快，但公司招股價(jià)偏高，建議謹(jǐn)慎認(rèn)購(gòu)。另一家汽車經(jīng)銷商聯(lián)拓集團(tuán)在紐交所上市，市盈率估值僅為12-13倍。而一直高調(diào)對(duì)外宣稱上市的龐大集團(tuán)遲遲沒(méi)有登陸A股市場(chǎng)，在于門檻非常之高，龐大只能一在推遲其上市日期，急速擴(kuò)張。
此外，在選擇是否上市的問(wèn)題上，不少汽車經(jīng)銷商集團(tuán)坦言在上市過(guò)程中，可能面臨著來(lái)自主機(jī)廠的壓力。如通用早已有不成文的規(guī)定：一旦經(jīng)銷商集團(tuán)上市，旗下的通用4S店必須退出。正因此，中升集團(tuán)上市后，其在東北的幾家別克、雪佛蘭4S店的授權(quán)都被收回。
身為物產(chǎn)元通的掌門人，隋劍光將經(jīng)銷商與主機(jī)廠之間的關(guān)系定義為“對(duì)立統(tǒng)一”的關(guān)系。中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)沈進(jìn)軍則認(rèn)為，主機(jī)廠要做大做強(qiáng)一定要把渠道建設(shè)好，出于渠道超出其掌控的擔(dān)心，以及商業(yè)信息披露的疑慮，主機(jī)廠或多或少會(huì)制定相應(yīng)政策，以品牌授權(quán)來(lái)限制經(jīng)銷商，“我聽(tīng)說(shuō)，經(jīng)常有一些主機(jī)廠對(duì)經(jīng)銷商上市不滿，個(gè)人則認(rèn)為不是明智之舉?！?nbsp;
