毛利下滑成經(jīng)銷商利潤殺手 單一盈利模式難御寒冬

    春江水暖鴨先知。同樣，當(dāng)車市從高速增長回歸至理性的“新常態(tài)”下，最早感受到寒意的正是處于市場一線的經(jīng)銷商。據(jù)部分上市經(jīng)銷商集團發(fā)布的一季度 報顯示，一季度經(jīng)銷商盈利情況同比依然處于下降區(qū)間，終端價格下降使得經(jīng)銷商利潤進一步攤薄，與此同時，雖然廠商已經(jīng)不約而同開始放松對經(jīng)銷商的“壓庫 “，但高庫存導(dǎo)致的融資和財務(wù)成本增加依然在進一步蠶食本來已經(jīng)微乎其微的利潤。

    毛利下滑成經(jīng)銷商利潤“殺手”

    龐大集團(601258.SH)日前發(fā)布的一季度報顯示，一季度龐大的營業(yè)收入為137.13億元，同比下滑17.34%;歸屬于上市公司股東的凈 利潤為0.36億元，同比下滑54.7%。對此，龐大集團稱主要是集團盈利減少所致。亞夏汽車(002607.SZ)的財報顯示，在營業(yè)收入達到 14.06億元，實現(xiàn)增長8.57%的基礎(chǔ)上，仍出現(xiàn)了0.11億元虧損，同比下滑高達159.32%。亞夏汽車表示，業(yè)績虧損是因政府補貼較2014年 同期減少0.21億元;同時近年來因投資規(guī)模增大，且新投入的4S店運營未達預(yù)期，相應(yīng)的固定費用攤銷增大、人員薪酬增多以及財務(wù)費用增加所致。

    來自申華控股(600653.SH)的財報顯示，一季度其營業(yè)收入同比小幅增長3.19%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤卻接近4360萬元，同比 增長204.59%。不過，如果扣除政府補貼以及資產(chǎn)處置在內(nèi)的非經(jīng)常性損益，該公司一季度的凈利潤卻同比下降108.4%，虧損接近1.09億元。專注 于進口車業(yè)務(wù)的國機汽車(600335.SH)一季度營業(yè)收入同比下降27.5%，為169.4億元，但歸屬于上市公司股東的凈利潤卻同比增長9.5%， 達到1.6億元。不過，中信證券分析認(rèn)為，國機汽車的盈利提升主要是受益于2014年部分品牌的服務(wù)協(xié)議更新、高庫存帶來的補貼收入增加。與此同時，中信 證券分析師還認(rèn)為，一季度末國機汽車的庫存仍處于186億元的高位，后續(xù)亦面臨去庫存壓力。

    高企的庫存和下降的毛利率也進一步影響到專注于豪華車品牌的經(jīng)銷商。與上述公司披露一季度報時間幾乎相當(dāng)，4月下旬至月底，港股上市經(jīng)銷商集團紛紛 發(fā)布了2014年年報。寶信汽車方面表示，雖然集團銷售業(yè)績?nèi)栽谠鲩L，但新車銷售毛利率已經(jīng)較2013年全年下降1.2個百分點至4.8%，豪華和超豪華 品牌新車毛利率也同比下降1.2個百分點至5.1%。因此，雖然寶信2014年營業(yè)收入同比微增2%至307.23億元，但毛利率卻同比下降0.6個百分 點至9.1%，全年毛利為27.88億元。中升控股2014年營業(yè)收入為547.87億元，同比增長4.3%。但毛利僅為47.75億元，同比僅增長 0.3%，新車銷售毛利率從2013年的4.2%下降至3.3%。

    與上述企業(yè)相比，剛剛與綠地集團達成股權(quán)合作的潤東汽車(01365.HK)以及另一家和諧汽車是上市經(jīng)銷商中少有的汽車銷量、營業(yè)收入、毛利率以 及凈利潤都實現(xiàn)大幅增長的企業(yè)。潤東汽車發(fā)布的2014年財報顯示，2014年其營業(yè)收入為154.69億元，同比增長33.5%，凈利潤為3.13億 元，同比增長26%，而毛利率也同比提升0.7個百分點。而和諧汽車的營業(yè)收入同比增長22.4%，達到102億元，而凈利潤達到5.46億元，同比上漲 34%。

    經(jīng)銷商“瘦身”求轉(zhuǎn)型

    從基本面上看，雖然毛利率下降對所有經(jīng)銷商來說都不是一件好事，但梳理上述財務(wù)數(shù)據(jù)可以清楚發(fā)現(xiàn)，港股上市經(jīng)銷商盈利狀況普遍好于滬深兩市上市經(jīng)銷商集團。

    有分析人士指出，造成這一現(xiàn)象的原因主要有二，一是港股上市公司主要以經(jīng)營超豪華和豪華品牌為主，這些品牌相對具有較高毛利率;其二，從體量上看， 港股上市公司的經(jīng)銷商數(shù)量與龐大等經(jīng)銷商集團相比相對較少，因此在經(jīng)營成本上具有一定的優(yōu)勢;而尤其重要的是，港股上市的多家經(jīng)銷商集團，其售后以及汽車 金融等產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)已經(jīng)具有一定規(guī)模，能夠進一步提升集團的盈利能力。從財報可見，上述多家港股上市公司的售后業(yè)務(wù)毛利率均達到新車的4~5倍，因此，雖然 其業(yè)務(wù)規(guī)模不大，但對利潤的助長卻不容小覷。

    “相比之下，包括龐大在內(nèi)的經(jīng)銷商集團，在此之前過多地把精力放在了前端的新車銷售以及擴大規(guī)模上，而忽視了對售后業(yè)務(wù)的挖掘和滲透?！庇胁辉竿嘎?nbsp;姓名的分析人士認(rèn)為。以潤東汽車為例，在2013年中國經(jīng)銷商百強榜上，旗下僅有不足70家經(jīng)銷商的潤東集團以130.23億元的乘用車業(yè)務(wù)收入排名第 21位，排名第一位的廣匯汽車業(yè)務(wù)收入雖然達到840.63億元，但旗下經(jīng)銷商截止到2013年底已經(jīng)接近500家。