上市車企業(yè)績分化加劇 “自主”集體跳水

    春節(jié)過后，汽車上市公司拉開年報發(fā)布大幕。在汽車行業(yè)106家上市公司中，已有近70家公司發(fā)布了2014年業(yè)績預(yù)告，其中有40余家上市公司業(yè)績預(yù)盈。整體來看，東風(fēng)系與長安系等車企成為業(yè)績增長的領(lǐng)頭羊，而一汽系等車企業(yè)績出現(xiàn)下滑，“分化加劇”或?qū)⒊蔀槠嚿鲜泄?014年報的關(guān)鍵詞。

　　增長依賴“合資”

　　根據(jù)各家車企公布的年報可以看出，2014年整車制造業(yè)盈利能力創(chuàng)歷史新高，配件制造業(yè)盈利能力較2013年略有提升。業(yè)績增幅超過100%的公司是東風(fēng)汽車、長安汽車、斯太爾、中通客車、安凱客車、順榮三七、美晨科技、世紀(jì)華通、航天晨光、天興儀表、萬安科技等13家公司。整車企業(yè)中，東風(fēng)汽車2014年全年凈利潤同比增加179%，是增幅最大的車企。

　　2014年整車企業(yè)利潤主要來自合資公司的汽車收益。根據(jù)長安汽車公布的業(yè)績預(yù)告，2014年長安汽車凈利潤達(dá)到35億元，比2013年同期大幅增長111.09%到122.50%。長安汽車凈利潤的爆發(fā)式增長主要來源于旗下合資公司長安福特的利潤貢獻(xiàn)。而安凱客車2014年實現(xiàn)凈利潤約1430萬元~2660萬元，同比增加141%~176%。安凱客車業(yè)績變動的主要原因是公司強化了內(nèi)部管理和成本控制，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升產(chǎn)品毛利率所致。

　　“自主”集體跳水

　　2014年，由于轎車銷量下滑幅度大，或SUV新車型上市較晚所貢獻(xiàn)的利潤增量有限，自主品牌汽車上市公司利潤普遍下滑。一汽夏利預(yù)告，2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損15.5億元~17.5億元，下滑幅度達(dá)222.92%~264.58%。這是天津一汽繼2013年凈利潤虧損4.8億元之后，再創(chuàng)虧損紀(jì)錄。一汽轎車2014年度業(yè)績預(yù)告稱，去年歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.5億元~2.5億元，同比下降了75.18%~95.04%。這也是一汽轎車連續(xù)兩年因銷售費用高企導(dǎo)致公司凈利潤出現(xiàn)大幅下滑。

　　比亞迪業(yè)績快報則顯示，2014年實現(xiàn)營業(yè)收入582.9億元，同比增加10.26%，營業(yè)利潤-1.98億元，同比大幅下滑286%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為4.38億元，同比下滑21%。

　　從目前情況看，凱馬B、亞星客車、金杯汽車成為汽車制造業(yè)上市公司中，業(yè)績下滑幅度最大的三家公司。

　　凈利潤同比下滑幅度最大的是凱馬B，由于該公司主導(dǎo)產(chǎn)品載貨汽車和內(nèi)燃機市場出現(xiàn)深度調(diào)整，銷售收入下滑，利潤下降，加上工程礦山機械板塊市場需求不振等因素，凱馬B虧損1.4億元至1.8億元，凈利潤同比下滑幅度達(dá)到了3536%。

　　亞星客車去年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.3億元到-1.5億元，按照預(yù)計凈利潤同比增長下限，凈利潤同比下滑幅度達(dá)到了2960%。金杯汽車2014年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.5億元左右，同比下滑948%

　　長城汽車則出現(xiàn)了增收不增利的情況。公司2014年實現(xiàn)營業(yè)收入626億元，較2013年同期增長10.23%，實現(xiàn)營業(yè)利潤92.5億元，同比下滑4.28%，凈利潤同比下降2.2%。雖然整體銷量較2013年同期略有下降，但由于售價及毛利較高的SUV銷售占比增長，該公司銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，實現(xiàn)收入增長。同時，由于研發(fā)投入大幅增長，導(dǎo)致該公司2014年利潤同比下降。

　　全新挑戰(zhàn)來臨

　　從行業(yè)的變化來看，前幾年中國汽車市場處于供不應(yīng)求狀態(tài)，很多車企看準(zhǔn)時機，紛紛通過多品牌多渠道的戰(zhàn)略迅速搶占中國市場，在汽車產(chǎn)品布局上一直是持以“求快求多”的狀態(tài)。近一兩年，“閉眼都能賺錢”的狀態(tài)已經(jīng)被供大于求所取代，中國經(jīng)濟增速的下滑和汽車產(chǎn)品消費升級對整車企業(yè)帶來的影響不容小覷，兩極分化態(tài)勢加劇。

　　受到經(jīng)濟層面和政策層面的雙重影響，新的一年，車企將面臨不少挑戰(zhàn)。

　　一方面，中國車市已進(jìn)入平穩(wěn)增長區(qū)間，業(yè)內(nèi)預(yù)計未來年銷量增速超過10%的概率已經(jīng)很小。在有限的增長空間內(nèi)，自主品牌的銷量將明顯弱于合資品牌。未來3年到5年，自主品牌將出現(xiàn)分水嶺，也就是強者更強，弱者更弱，競爭將越來越慘烈。在這樣的競爭環(huán)境下，如果還拿不出優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品并及時調(diào)整戰(zhàn)略，車企的利潤將會更加“難看”。 

　　另一方面的擔(dān)心則來自于政策層面。以限購為例，去年年末，深圳汽車限購令出臺，進(jìn)一步提升了其他城市跟進(jìn)的預(yù)期。這說明依靠銷量超預(yù)期驅(qū)動的投資機會時代已經(jīng)過去，未來的汽車行業(yè)乃至整個產(chǎn)業(yè)鏈或都將只是結(jié)構(gòu)性投資機會，節(jié)能環(huán)保、汽車安全、汽車智能化、汽車自動化將是汽車行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的方向。

　　另外，改革紅利將成最大利好，國企改革將孕育更多的成長投資機遇。目前國內(nèi)前六大汽車集團均為國有企業(yè)，國有企業(yè)占國內(nèi)汽車銷量的份額超過75%，占行業(yè)營業(yè)收入的比例超過80%，占行業(yè)利潤的比例則接近90%。

　　由于業(yè)績承壓、成長性不足、治理水平偏低，預(yù)計今年包括一汽、東風(fēng)、長安、北汽、廣汽等在內(nèi)的車企均可能參與到國企改革進(jìn)程之中，主要改革形式包括整體上市、引入戰(zhàn)略投資者、類股權(quán)激勵措施等。汽車企業(yè)有望成為2015年國企改革的排頭兵，改革進(jìn)程或?qū)⑷嫣崴佟?