2007年1~11月，全國(guó)汽車產(chǎn)銷繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，各類汽車產(chǎn)銷分別為805.94萬(wàn)輛和795.12萬(wàn)輛。從產(chǎn)銷情況分析，2007年全國(guó)汽車產(chǎn)銷總量突破850萬(wàn)輛基本已成定局，2008年產(chǎn)銷有可能沖擊1000萬(wàn)輛關(guān)口。
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原材料價(jià)格、人民幣匯率以及宏觀政策是影響汽車行業(yè)發(fā)展的主要因素
自2006年以來(lái)國(guó)內(nèi)汽車用主要鋼材的價(jià)格基本呈現(xiàn)高位震蕩的走勢(shì)，年漲幅在3%~5%之間。伴隨著以寶鋼為代表的國(guó)產(chǎn)汽車板材能力的陸續(xù)形成，2007年國(guó)內(nèi)汽車用鋼材的國(guó)內(nèi)自給率可望從之前的40%左右提高到60%左右的水平。雖然2008年國(guó)際鐵礦石價(jià)格仍將維持上揚(yáng)的格局，且運(yùn)輸費(fèi)用因油價(jià)高漲而持續(xù)走高，但是國(guó)內(nèi)汽車用鋼材的價(jià)格在2008年應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)大幅度上揚(yáng)的結(jié)局，整體漲幅仍將保持在3%~5%的區(qū)間。基于這樣的判斷，2008年國(guó)內(nèi)汽車制造業(yè)所面臨的能源動(dòng)力以及原材料等成本壓力雖然會(huì)有一定程度的提高，但是總體仍在可承受和可控制的范圍。
2007年以來(lái)，人民幣兌美元的累計(jì)升幅近4.7%，預(yù)計(jì)2007年全年人民幣兌美元的升值幅度將會(huì)達(dá)5%甚至更高；而同期日元兌人民幣的升幅分別是15.10%和2.41%，因此以美元和日元結(jié)算的汽車及汽車零部件進(jìn)口可享受到人民幣升值所帶來(lái)的巨大好處。不過(guò)面對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，目前以美元和日元結(jié)算的汽車及汽車零部件進(jìn)口占比近59%，出現(xiàn)小幅下滑的情況。相比之下，由于目前國(guó)內(nèi)德、法等歐系汽車仍占主導(dǎo)地位，因此雖然歐元相對(duì)于人民幣呈升值態(tài)勢(shì)，但是以歐元結(jié)算的汽車及汽車零部件的進(jìn)口出現(xiàn)一定的回升，占比再度超過(guò)41%，但由此也使得從歐元區(qū)進(jìn)口汽車及汽車零部件的企業(yè)成本壓力有所加重?？傮w上看，人民幣兌美元的持續(xù)、快速升值對(duì)于目前仍需要大量進(jìn)口關(guān)鍵件、高附加值件，以進(jìn)口組裝為主的中國(guó)汽車工業(yè)來(lái)說(shuō)還是可以起到降低制造商成本的作用。不過(guò)對(duì)于已經(jīng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩的中國(guó)汽車工業(yè)，特別是民族品牌汽車的出口卻是一個(gè)不太有利的消息。
相比原材料價(jià)格和人民幣匯率的變化，國(guó)家進(jìn)一步強(qiáng)化宏觀調(diào)控，為抑制通貨膨脹而采取包括提高利率在內(nèi)的相應(yīng)措施，其對(duì)于汽車業(yè)的影響則要更為明顯和敏感。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)已經(jīng)步入加息周期，銀行的存貸款利率在穩(wěn)步提高，而汽車及汽車零部件行業(yè)作為一個(gè)資金密集型行業(yè)，在自有資金不足的情況下，生產(chǎn)、建設(shè)所需資金大部分通過(guò)銀行借貸解決。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，汽車業(yè)的負(fù)債率呈現(xiàn)小幅攀升之勢(shì)，達(dá)57%左右。雖然相關(guān)上市公司能從資本市場(chǎng)進(jìn)行直接籌資，但是大量的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資金還是需要從銀行系統(tǒng)借貸加以解決。因?yàn)槟壳捌髽I(yè)的流動(dòng)負(fù)債已經(jīng)占了全部負(fù)債的91%以上，不斷升高的利率已經(jīng)使得行業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用出現(xiàn)大幅度的增加。2007年前三季度汽車行業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加78.77%；其中：汽車整車同比增加116.89%，汽車零部件同比增加33.41%。這有可能會(huì)迫使相關(guān)企業(yè)逐步減少向銀行的借貸。而未來(lái)若央行連續(xù)加息，勢(shì)必會(huì)對(duì)相關(guān)汽車制造及經(jīng)銷企業(yè)，乃至消費(fèi)者產(chǎn)生不利的影響：一方面將進(jìn)一步加重企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，進(jìn)而影響盈利水平；另一方面也增加消費(fèi)者利息負(fù)擔(dān)，抑制其購(gòu)車欲望。
消費(fèi)需求將帶動(dòng)汽車業(yè)持續(xù)發(fā)展
根據(jù)目前汽車行業(yè)的整體運(yùn)行態(tài)勢(shì)分析判斷，2008年汽車行業(yè)產(chǎn)銷增幅有望保持在15%左右。由于以乘用車為代表的汽車產(chǎn)品的價(jià)格重心整體在向下移動(dòng)，總體上降價(jià)仍是企業(yè)的一種營(yíng)銷手段。雖然利潤(rùn)率會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，但是由于總量在持續(xù)增加，加之注資整合、對(duì)外投資、參股金融（證券）等因素依然活躍，因此2008年汽車行業(yè)盈利的絕對(duì)額仍將保持增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)將會(huì)保持在30%以上。 特別需要指出的是，目前國(guó)家相繼出臺(tái)的調(diào)控舉措，并不是要抑制國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，更多的還是著眼于防止因過(guò)熱而造成經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能的大起大落。
首先，在乘用車領(lǐng)域，2008年擴(kuò)大內(nèi)需即將成為政府工作著力的重點(diǎn)。汽車，特別是乘用車作為消費(fèi)品，應(yīng)該是與房地產(chǎn)并列的兩大商品。目前乘用車占比已經(jīng)達(dá)到汽車總量的71%，隨著中級(jí)轎車價(jià)格重心的不斷下移，人們買(mǎi)車的欲望被充分調(diào)動(dòng)起來(lái)，而在用車的更新未來(lái)幾年將會(huì)繼續(xù)加快速度。目前國(guó)內(nèi)汽車更新率已達(dá)20%~30%，若能達(dá)到30%~40%的水平，雖然仍遠(yuǎn)低于國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家70%的更新率水平，但是每年350萬(wàn)~400萬(wàn)輛的更新規(guī)模已完全能夠確保中國(guó)汽車業(yè)的發(fā)展步入良性化的軌道。再加上以自主品牌為主的乘用車的出口仍將維持強(qiáng)勢(shì)，因此預(yù)計(jì)2008年乘用車，乃至整個(gè)汽車行業(yè)的產(chǎn)銷增速不會(huì)低于20%。
其次，在商用車領(lǐng)域，2008年投資的增速因慣性效應(yīng)不會(huì)有過(guò)多的下降，實(shí)際的投資額仍然巨大，因此對(duì)于載貨汽車的需求仍將保持不低于20%的水平。對(duì)于大中型載貨汽車和半掛牽引車，則可能因各地限制總重超過(guò)55噸載貨汽車上路反而促使購(gòu)車增加，進(jìn)而確保其產(chǎn)銷繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，幅度可能不會(huì)低于40%。各大中城市推行的公交優(yōu)先政策和公交車輛更新，將促使大中型客車的需求保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)增速不會(huì)低于25%。
再次，來(lái)自國(guó)家發(fā)改委的數(shù)據(jù)顯示，2007年以來(lái)，乘用車的價(jià)格平均降幅在4%左右，而商用車的價(jià)格平均降幅在2%左右，雖然整個(gè)汽車業(yè)呈現(xiàn)價(jià)格下降的態(tài)勢(shì)，但是由于新車型的不斷推出和同檔車型配置的變化，由此相關(guān)部門(mén)的預(yù)測(cè)認(rèn)為，2007年汽車業(yè)的利潤(rùn)仍可望突破1000億元，汽車業(yè)的利潤(rùn)同比仍能保持30%以上的增速，盈利的增幅要快于產(chǎn)銷量的增幅。
未來(lái)仍將關(guān)注注資整合類上市公司
分析顯示，整體上市或資產(chǎn)注入以及“海歸”主要集中在整車制造領(lǐng)域。從目前滬深兩市相關(guān)上市公司的情況看，在上海汽車基本完成整體上市之后，第一汽車集團(tuán)和東風(fēng)汽車集團(tuán)這兩大國(guó)有汽車集團(tuán)就成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)所在，此外長(zhǎng)安汽車、昌河股份等國(guó)資背景的企業(yè)也被寄予厚望。但是按照國(guó)資委等有關(guān)部門(mén)的整體安排，從時(shí)間的角度分析基本都要到2008年下半年才能進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。此外，需要指出的是，目前市場(chǎng)對(duì)于整體上市或資產(chǎn)注入期望甚高，但是從國(guó)資委/大股東的角度看，不太可能僅僅只是把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)拿到資本市場(chǎng)去，而“包袱”仍由自己背著。因此對(duì)于整體上市或注資的正確理解應(yīng)該是國(guó)資委/大股東將所擁有的資產(chǎn)進(jìn)行證券化處理，更多的會(huì)是采取“打包”的模式。因此，需要對(duì)不同的企業(yè)進(jìn)行區(qū)別對(duì)待，與上海汽車原先以零部件制造為主業(yè)不同，諸如一汽、東風(fēng)等汽車上市公司基本都已經(jīng)以整車為主業(yè)，如果搞整體上市，能否達(dá)到業(yè)績(jī)不被稀釋或做到“1+1＞2”卻還有待觀察，而跨地區(qū)、跨部門(mén)等因素也增加了注資整合的不確定性。作者：國(guó)泰君安證券研究所 張欣
