夏利“生死劫” 一汽整體上市再遇大考

    在各種壓力之下，一汽集團(tuán)整體上市的進(jìn)程不得不加速推進(jìn)。然而，一汽夏利的糟糕業(yè)績(jī)，或?qū)⒊蔀橐黄瘓F(tuán)整體上市的最大負(fù)擔(dān)。

    7月15日，一汽夏利公布的半年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，上市公司凈利潤(rùn)虧損可能在4億~4.6億元，同比下滑的最大幅度為10140%。如果全年不能實(shí)現(xiàn)盈利，那么一汽夏利也因?yàn)檫B續(xù)兩年虧損就要被深交所做“ST”處理。

    中國(guó)汽車工業(yè)咨詢發(fā)展公司首席分析師賈新光（微博)在《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)指出，一汽夏利只是一汽集團(tuán)此前收購(gòu)的眾多子公司中的一個(gè)代表，這些子公司此前都是各省的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，如何向各地政府交代？一汽在整體上市之前，必須要給出一個(gè)妥善的解決方案，這是繞不過去的。

    夏利生死劫

    一汽夏利將上半年虧損的原因歸結(jié)為，公司目前正處在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型期,受市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)、部分城市限購(gòu)、國(guó)家節(jié)油補(bǔ)貼政策調(diào)整等因素的影響，經(jīng)濟(jì)型轎車市場(chǎng)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),公司的產(chǎn)銷、經(jīng)營(yíng)受到了一定的影響。同時(shí),公司參股的天津一汽豐田汽車有限公司產(chǎn)銷量同比下降，導(dǎo)致向本公司貢獻(xiàn)的投資收益較去年同期下降。

    冰凍三尺非一日之寒，賈新光在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，在過去多年時(shí)間內(nèi)， “大股東不斷從中吸金，而沒有對(duì)其進(jìn)行投入和支持，才造成了夏利今天業(yè)務(wù)板塊的萎縮。現(xiàn)在老本吃完了，業(yè)績(jī)也就下降、虧損了?！?

    從過去四年的財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，公司的凈利潤(rùn)從2010年開始就出現(xiàn)了逐年下滑的現(xiàn)象，數(shù)據(jù)顯示，2010年，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為3億元，2011年為1.09億元，2012年為0.34億元。2013年為-4.8億元。

    與不斷下滑的利潤(rùn)同步下滑的還有流動(dòng)資金，2009年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4.2億元。2010年該數(shù)據(jù)為-8.6億元，2011年為-8.07億元，2012年為-10.24億元，2013年直接降到-16.67億元。

    財(cái)政狀況的日益惡化，也導(dǎo)致一汽夏利投入到研發(fā)中的資金減少，多年來(lái)幾乎沒有新產(chǎn)品投放。市場(chǎng)上的夏利系列和威系列產(chǎn)品線日益老化。

    上半年，公司夏利系列和威系列共實(shí)現(xiàn)銷量37301輛，與去年同期的71526輛相比，下滑48%。此外，威系列有3個(gè)月銷量均跌破了千輛，5月份當(dāng)月銷量?jī)H767輛，而去年同期為3620輛。

    不出意外，一汽夏利今年將繼續(xù)虧損。這意味著一汽夏利將被“ST”，如果再虧損就將退市。但現(xiàn)在一汽股份的主要精力還是放在發(fā)展“嫡系”的奔騰和紅旗品牌，賈新光認(rèn)為，未來(lái)夏利的前途堪憂，“它的產(chǎn)品日漸邊緣化，品牌也在邊緣化，未來(lái)幾年如果沒有新的投入，市場(chǎng)會(huì)自動(dòng)將其拋棄。”

    “經(jīng)濟(jì)型轎車的市場(chǎng)本來(lái)就在收縮，像夏利這樣的老品牌銷量下滑屬于正常現(xiàn)象。夏利要改變現(xiàn)狀，關(guān)鍵還要看產(chǎn)品，公司能否生產(chǎn)出被消費(fèi)者認(rèn)可的產(chǎn)品?！辟Z新光說(shuō)。

    一汽股份資產(chǎn)剝離任務(wù)重

    一汽股份于2011年6月28日成立，作為一汽集團(tuán)全資子公司，主營(yíng)整車制造、零部件業(yè)務(wù)等。在一汽集團(tuán)開始的主輔業(yè)剝離過程中，整車和零部件優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)逐步裝入股份公司。目前，一汽股份已將原一汽集團(tuán)持有的旗下子公司的股權(quán)收進(jìn)，包括一汽轎車53.03%的股權(quán)、一汽夏利47.73%的股權(quán)、一汽解放100%的股權(quán)、一汽大眾60%的股權(quán)等，但一汽豐田的相關(guān)資產(chǎn)尚未出現(xiàn)在其中。

    對(duì)于一汽集團(tuán)而言，一汽大眾和一汽豐田是其主要的盈利板塊，二者對(duì)一汽集團(tuán)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)率超過80%，因而合資板塊中方資產(chǎn)裝入對(duì)于一汽股份順利IPO十分關(guān)鍵。

   資料顯示，天津一汽豐田出資方為一汽集團(tuán)、天津一汽夏利、豐田汽車和豐田（中國(guó)），中外股比為50∶50，其中一汽夏利持有天津一汽豐田30%股權(quán)。這就需要一汽股份吸收合并一汽夏利之后，才能直接持有一汽夏利持有的30%一汽豐田股權(quán)，而為達(dá)到將一汽豐田銷售收入合并報(bào)表的目的，必須要加上自己20%股權(quán)才能實(shí)現(xiàn)。如此一來(lái)，或?qū)⑿枰纫黄煞萆鲜兄?，通過增發(fā)新股的方式把一汽豐田吸收合并進(jìn)來(lái)。

    “成功實(shí)現(xiàn)一汽豐田股權(quán)的轉(zhuǎn)換，一汽集團(tuán)勢(shì)必要給一汽夏利的其他股東一個(gè)交代。這其中可能有多種方式出現(xiàn)。”一位不愿透露姓名的機(jī)構(gòu)分析師在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“如果一汽股份不能拿出最大的誠(chéng)意來(lái)發(fā)展夏利，繼續(xù)任其自生自滅，天津市政府可能不會(huì)答應(yīng)整個(gè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，或者是將夏利品牌再獨(dú)立出來(lái)還給天汽集團(tuán)?！?

    過去三年中，一汽多次沖刺上市，但均未能成功。去年，一汽在年初曾提出上市方案，但未能通過國(guó)家審計(jì)署的審計(jì)，在審計(jì)中還牽涉出系列腐敗案件，使得上市繼續(xù)被擱淺。但上述機(jī)構(gòu)人士仍然認(rèn)為沒有什么困難能夠阻擋一汽股份的上市，無(wú)非時(shí)間問題。

    今年2月，一汽下屬兩大上市公司一汽轎車和一汽夏利同時(shí)發(fā)布《關(guān)于公司及相關(guān)主體承諾履行情況的公告》中，向股東再次確認(rèn)了解決自身與母公司（一汽股份）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題的承諾，并首次公布了最終時(shí)間點(diǎn)。

    其中，一汽轎車的最終時(shí)間點(diǎn)是2016年6月28日，而一汽夏利則是2015年6月28日。這意味著一汽整體上市的最晚時(shí)間點(diǎn)應(yīng)該是2016年6月28日，因?yàn)橐鉀Q一汽轎車與母公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，只有成為同一家上市公司才算完成該承諾。